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氧化铝寻找新支撑 沪铝有望延续震荡偏强

核心内容概览

本报告为国信期货发布的2025年3月23日有色（铝、氧化铝）周报，主要分析了近期氧化铝和铝的行情回顾、基本面情况及后市展望。报告指出，氧化铝价格延续下跌趋势，而沪铝则在震荡中偏强运行，短期内有望在20500元/吨附近找到支撑。

主要观点

氧化铝市场

• 价格走势：氧化铝现货价格持续下跌，截至3月21日，国产氧化铝现货均价为3162元/吨，较3月14日下跌143元/吨，期货价格也跌至近一年新低。
• 供应端：氧化铝全年供应增量较大，需求增长有限，阶段性减产难以改变供应过剩预期，市场情绪偏悲观。
• 库存情况：港口库存维持在近4年低位，但库存仓单累积，成本仍有松动空间。
• 进出口窗口：内外氧化铝价差维持在500元/吨左右，出口窗口关闭，预计出口需求将有所下降。
• 成本与利润：氧化铝成本企稳，但现货价格下跌导致行业平均利润降至负值，亏损压力增加。

铝市场

• 价格走势：沪铝主力合约震荡偏弱，截至3月21日收于20700元/吨，较3月14日下跌1.38%；伦铝震荡偏弱，报2643.5美元/吨。
• 供需关系：国内电解铝产量小幅增长，运行产能保持在95.3%左右，部分早前减产企业复产，产能增长动力仍存。
• 需求端：下游铝加工企业开工率持续回升，铝型材和铝线缆板块表现最为亮眼，综合PMI指数回升至荣枯线以上。
• 库存情况：铝锭及铝棒库存持续去库，库存水平处于季节性低位，给予铝价走强信心。
• 成本端：电解铝冶炼成本下降，铝价维持高位，行业平均利润扩大至3700元/吨左右。
• 进出口影响：美国特朗普关税政策不确定性增加，导致全球金属资源流向变化，内外盘铝价波动性上升。

关键信息总结

1. 行情回顾

• 宏观面：美联储维持利率不变，但下调经济增长预期，上调通胀预期，预计2025年将降息两次。
• 氧化铝价格：3月17日至21日，氧化铝价格下跌4.31%，收于3020元/吨。
• 沪铝价格：沪铝主力合约震荡偏弱，周内下跌1.38%，收于20700元/吨。
• 库存变化：沪铝仓单库存增加，LME铝库存减少，显示市场去库趋势。

2. 基本面分析

• 氧化铝供给端：全国氧化铝周度开工率略有下降，西南地区企业计划检修，影响产量约12万吨。
• 成本端：氧化铝成本持稳，但现货价格下跌，导致行业利润下滑，甚至转为负值。
• 需求端：铝加工企业开工率持续回升，PMI指数显著上涨，显示旺季效应明显。
• 库存端：铝锭及铝棒库存持续去库，显示市场对铝的需求增强。

3. 后市展望

• 氧化铝：预计氧化铝价格延续弱势，短期内需关注支撑位2900-3000元/吨，建议短线操作。
• 沪铝：长期来看，沪铝重心上移趋势不改，短期在20500元/吨附近支撑较强，突破21000元/吨后或测试高位稳定性，需警惕贸易摩擦升级与美联储政策调整带来的波动风险，建议多头可持有。

市场影响因素

• 美联储政策：维持利率不变，但经济预期下调，可能影响市场情绪。
• 特朗普关税政策：不确定性增加，导致全球金属资源流向变化，影响铝价波动。
• 国内需求回暖：铝加工企业开工率回升，综合PMI指数上涨，支撑铝价走强。
• 供应端调整：部分电解铝企业复产，产能逐步释放，但整体供应仍偏强。
• 气候因素：云南降水减少，可能影响水电供应，进而影响电解铝产能运行。

投资建议

• 氧化铝：短期以短线操作为主，关注2900-3000元/吨支撑位。
• 沪铝：长期维持震荡偏强趋势，建议多头可持有，但需防范政策及市场波动风险。

附：数据来源

• SMM（上海有色金属交易所）
• WIND
• 南方电网
• 海关总署
• 乘联会

本报告由国信期货撰写，仅供参考，不构成投资建议。