20250413-创元期货-氧化铝周度报告_亏损压力加剧_负反馈增多_13页_1mb

氧化铝周度报告总结

核心内容概述

2025年4月13日发布的氧化铝周度报告显示，当前氧化铝市场面临亏损压力加剧、负反馈增多的态势，整体市场情绪偏空，但底部出现小幅反弹。国内现货价格持续下跌，海外价格跌幅加速，进口窗口接近开启。同时，原料铝土矿和烧碱价格也进入下跌通道，行业利润被大幅压缩，北方地区企业减产检修行为增多，库存持续累库。

主要观点

• 价格走势：本周氧化铝底部小幅反弹，2505合约周五夜盘收于2844元/吨。国内现货价格继续下跌，三网均价为2893元/吨，较上周下降140元/吨。海外价格跌幅明显，西澳FOB成交价跌至330美元/吨，较3月12日下跌95美元/吨。
• 期货市场：指数持仓量小幅下降近5万手，期限结构维持contango，过剩压力有所缓解但格局未变。盘面仍贴水于现货，仓单压力较大，近30万吨仓单对盘面形成压制。
• 进口窗口：测算显示，当前氧化铝进口窗口接近开启，进口矿价下跌缓慢，上游与下游在矿价博弈上仍未达成一致。
• 供应端：国内氧化铝运行产能下降至8615万吨，较高点减少745万吨，开工率78.88%。去年底至今新产能投放760万吨，达到动态平衡，但后续仍有720万吨新产能投放，需相应压减产能才能维持平衡。
• 需求端：电解铝运行产能稳定，对氧化铝需求较为平稳。1-2月出口同比增长46%，但目前出口深亏，进口窗口接近开启。
• 库存情况：氧化铝库存继续累库，本周全口径库存量399.5万吨，较前一周增加1.5万吨，库存压力依然存在。

关键信息

1. 价格与市场表现

• 期货价格：2505合约周五夜盘收于2844元/吨，底部小幅反弹。
• 现货价格：国内三网均价2893元/吨，较上周下降140元/吨。
• 海外价格：西澳FOB成交价跌至330美元/吨，较3月12日下跌95美元/吨，进口窗口接近开启。

2. 原料与成本

• 铝土矿：国产矿因政策限制尚未复产，进口矿价下跌缓慢，上下游报价差异大，成交稀少。
• 烧碱：烧碱价格进入下跌通道，山东32%液碱现货报价780元/吨，较上周上涨75元/吨。
• 行业利润：全国氧化铝加权完全利润亏损241元/吨，现金利润亏损71元/吨，北方地区亏损压力较大。

3. 供应端变化

• 国内产能：运行产能下降745万吨，开工率78.88%，新产能投放760万吨，达到动态平衡，但后续仍有720万吨新产能投放。
• 海外产能：海外氧化铝产量保持稳定，1-2月产量929.2万吨，未出现减产迹象。

4. 需求端表现

• 电解铝：运行产能稳定，对氧化铝需求稳定，1-2月出口量同比大增，但目前出口亏损，进口窗口接近开启。

5. 库存情况

• 库存累库：本周全口径库存399.5万吨，较前一周增加1.5万吨。
• 仓单影响：近30万吨仓单对盘面形成压制，若盘面反弹至升水，套盘面行为将继续。

投资建议

• 空头策略：由于负反馈规模扩大至接近动态平衡，建议空头止盈减仓。
• 市场预期：近期可能因矿山扰动及压减产因素出现反弹，若后续新投产能无意外，仍有反弹做空机会。

关注重点

• 减产动态：北方地区企业减产检修行为增多，需持续关注减产规模及执行情况。
• 库存变化：库存继续累库，需留意库存对价格的压制作用。

创元研究团队

• 有色金属组：李玉芬、夏鹏、吴开来、余烁等，专注于铝、氧化铝、锡、铅锌、锂资源及新能源产业链分析。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎等，专注钢材、纯碱、玻璃等产业链研究。
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、杨依纯、母贵煜等，研究原油、PX-PTA、硅铁锰硅、烧碱、甲醇、尿素等。
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿等，专注于油脂、玉米、生猪、大豆、原木、纸浆等产业链分析。

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