20250427-国信期货-有色（铝_氧化铝）月报_供应过剩预期限制氧化铝反弹空间_沪铝等待新一轮宏观指引_29页_4mb

铝、氧化铝市场分析总结（2025年5月）

核心内容

2025年5月，铝与氧化铝市场受到多重因素影响，整体呈现震荡偏弱态势。氧化铝市场因成本下降、阶段性减产支撑价格反弹，但中长期仍面临供应过剩压力。电解铝则受益于成本下行及政策利好，维持较高盈利能力，但出口疲软与国内需求进入淡季将带来一定压力。

主要观点

• 氧化铝市场：

  • 成本端：未来5月氧化铝成本仍将由铝土矿价格主导，矿价在上下游博弈中承压下行，但空间有限。
  • 供应端：减产、复产与新产能释放并存，供应增量较大，中长期仍维持供应过剩预期，需关注高成本产区减产规模与新产能释放节奏。
  • 需求端：出口需求走弱，国内需求稳定，整体需求呈现边际下滑趋势。
  • 价格走势：预计氧化铝延续箱体震荡，价格区间在2700-3200元/吨，短线操作。

• 电解铝市场：

  • 成本端：冶炼成本随氧化铝与电力成本下降而小幅回落，但成本对价格影响较弱，行业利润维持在3000元/吨以上。
  • 供应端：国内电解铝供应能力稳定，云南丰水期推动产能释放，海外供应亦保持增长。
  • 需求端：国内需求受政策支持，但5月起将进入4个月消费淡季，叠加出口疲软，需求将逐渐转弱。
  • 价格走势：预计沪铝震荡偏强运行，价格区间看向19000-21000元/吨，关注政策预期差与基本面变化。

关键信息

一、行情回顾

• 氧化铝：4月氧化铝期价探底后反弹，但反弹高度有限。主力合约2509报收2846元/吨，较3月31日下跌3.07%。
• 沪铝：受特朗普关税政策影响，铝价重心下移，但随着政策缓和，月末铝价站上两万大关。截至4月25日，沪铝主力合约2506报收20030元/吨，较3月下跌2.2%。

二、宏观热点追踪

• 美国关税政策：特朗普对等关税政策持续升级，中美贸易摩擦加剧，市场避险情绪上升，铝价承压。
• 美联储降息预期：受关税影响，美联储降息路径不确定，市场对6月降息预期增强，但官员强调控制通胀，短期内不急于降息。
• 国内宏观数据：3月PMI回升，工业生产者价格下降，M2增长，消费与投资保持稳定，但出口需求有所疲软。

三、铝市分析

1. 氧化铝

• 供应情况：4月铝土矿进口量持续增加，几内亚与澳大利亚发运量上升，但国内矿石复产缓慢。
• 成本与利润：氧化铝成本继续下行，行业平均完全成本为3126元/吨，平均亏损约199元/吨，成本支撑限制价格跌幅。
• 减产与库存：4月阶段性减产规模扩大，缓解现货市场看空情绪，但库存仍处于较高水平，价格反弹空间有限。
• 需求：出口需求走弱，国内需求稳定，整体供需过剩预期持续。

2. 铝

• 冶炼成本：电解铝成本下降，平均成本16562元/吨，利润维持在3000元/吨以上，行业盈利能力较强。
• 供应情况：国内电解铝开工率维持高位，海外供应稳定，整体供应能力较强。
• 库存与需求：铝锭库存持续去化，但4月后去库速度放缓，库存对价格支撑减弱。
• 需求结构：下游需求分化，铝线缆、型材、板带箔需求偏强，再生铝与部分行业需求疲软。

3. 需求端

• 房地产：房地产开发投资同比下降，竣工面积减少，对铝需求支撑减弱。
• 家电：以旧换新政策带动需求，但出口受关税影响，未来出口需求将下滑。
• 汽车：汽车产销增长，但出口受特朗普关税压制，新能源汽车出口具有较强竞争力。
• 光伏与电网：光伏“抢装潮”推动铝需求，电网投资增长利好铝线缆板块，但二季度后期需求将回落。

四、后市展望

• 氧化铝：短期价格反弹动力来自减产与成本支撑，但中长期仍面临供应过剩压力，价格承压。
• 电解铝：价格震荡偏强，关注政策利好与淡季需求变化，把握结构性机会。
• 风险提示：关税政策变化、宏观政策不及预期、矿端突发事件、极端天气、产能投放不及预期。

结论

5月氧化铝市场预计延续箱体震荡，价格区间在2700-3200元/吨；电解铝则震荡偏强，价格区间在19000-21000元/吨。整体来看，市场在“黑天鹅冲击”与“灰犀牛风险”共振下波动性较高，需密切关注政策变化与产业基本面信号。

风险提示

• 关税政策变化
• 宏观政策不及预期
• 矿端突发事件
• 极端天气
• 氧化铝产能投放不及预期

分析师信息

• 分析师：张嘉艺
• 从业资格号：F03109217
• 投资咨询号：Z0021571
• 联系方式：电话：021-55007766-6619，邮箱：15691@guosen.com.cn