20220401-东兴证券-赛伍技术-603212.SH-2021年年报点评_胶膜业务快速增长_产业结构多元化继续推进_6页_340kb

赛伍技术（603212）2021年年报总结

核心内容

赛伍技术在2021年实现了营业收入30.17亿元，同比增长38.25%，但归属上市公司股东净利润1.70亿元，同比下降12.36%。公司主要业务为光伏材料、背板、胶膜、SET材料和3C材料等，其中光伏材料业务贡献了84.95%的营收，达到25.63亿元。

主要观点

• 业务增长显著：2021年公司各项业务营收均实现正增长，其中胶膜业务增长最快，同比增长56.9%，成为公司第二大的营收来源。
• 产品线丰富：胶膜产品线从单一POE胶膜扩展至多种类型，包括EPE胶膜、透明EVA胶膜、白色EVA胶膜等，成功打入一线组件厂商，获得广泛认可。
• 非光伏业务崛起：非光伏业务如侧板绝缘膜、电芯采集系统集成封装胶膜等进入快速发展期，已成功导入宁德时代和比亚迪等龙头企业，成为公司新增长点。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.34/4.29/5.02亿元，EPS分别为0.83/1.06/1.24元，对应PE分别为23/18/15，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 收入增长：2021年收入30.17亿元，同比增长38.25%。
• 净利润下滑：2021年净利润1.70亿元，同比下降12.36%。
• 毛利率变化：受原材料价格上涨影响，背板业务毛利率12.41%，胶膜业务毛利率12.95%，均较上年有所下滑。
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润3.34亿元，同比增长95.81%
  • 2023年归母净利润4.29亿元，同比增长28.59%
  • 2024年归母净利润5.02亿元，同比增长17.07%

业务结构

• 光伏材料业务：全年营收25.63亿元，占比84.95%，是公司主要收入来源。
• 背板业务：营收14.25亿元，同比增长9.8%。
• 胶膜业务：营收11.38亿元，同比增长56.9%，销售面积达9510万平。
• SET材料业务：营收2.50亿元，同比增长297%。
• 3C材料业务：营收0.54亿元，同比增长38.7%。

非光伏业务

• 主要产品：侧板绝缘膜（黑膜）、电芯采集系统集成封装胶膜（CCS热压膜）、电芯壳体保护膜（电芯蓝膜）等。
• 客户拓展：成功导入宁德时代、比亚迪等龙头企业。
• 盈利能力：非光伏业务盈利能力显著高于光伏业务，成为公司未来增长的重要引擎。

未来展望

• 原材料价格回落：分析师认为，随着上游原材料供给瓶颈缓解，2022年原料成本端压力有望减弱，叠加下游需求旺盛，公司盈利能力有望迎来拐点。
• 产能扩张与管理优化：公司通过新增产能爬坡、良率提升、成本管控、供应链开拓等措施，预计2022年胶膜业务利润贡献将反超传统背板业务。
• 产品创新：公司持续开发新产品，如透明背板、HJT电池专用胶膜等，以增强市场竞争力。

财务指标

风险提示

• 光伏行业发展不及预期
• 公司业务发展及成本管控低于预期

附注

• 公司成立于2008年，主营业务为功能性高分子材料的研发、生产和销售。
• 2022年4月1日发布该报告，分析师为洪一，研究助理为耿梓瑜。
• 报告中提到公司2021年底已有多个非光伏项目达预定可使用状态，看好其在锂电、通讯、3C等领域的产业化前景。