20220718-东兴证券-赛伍技术-603212.SH-2022中报业绩预告点评_下游需求向好_背板_胶膜出货持续增长_6页_569kb

赛伍技术（603212）2022中报业绩预告总结

核心内容

赛伍技术在2022年上半年实现了归母净利润1.65-1.78亿元，同比增长101.47%-117.45%。公司业绩增长主要得益于光伏封装胶膜产品产能爬坡及销售出货量的大幅增加，印证了其在光伏胶膜业务方面的强劲增长潜力。

主要观点

1. 下游需求旺盛，光伏业务增长显著

• 全球光伏装机量持续增长，带动光伏组件出口量激增，2022年1-5月光伏组件出口量达63.4GW，同比增长102%。
• 胶膜作为光伏组件的关键辅材，市场容量随光伏装机增长而扩张，预计2025年胶膜市场空间或达452亿元。
• 胶膜市场高度集中，福斯特市占率约64%，但赛伍技术凭借新产能持续放量，有望在2022年实现7%-8%的市占率水平。

2. 非光伏业务盈利能力强，成为新增长点

• 公司非光伏业务已进入快速发展期，拥有多款成熟明星产品，单车价值量合计约1,200元。
• 产品已成功导入宁德时代和比亚迪等龙头企业，计划进一步拓展至更多锂电池包产商和整车厂。
• 非光伏业务盈利显著高于光伏业务，成为公司未来业绩增长的重要支撑。

3. 研发创新优势突出，合作增强技术实力

• 公司基于“同心圆模式”的研发体系，具备快速响应、低成本的技术研发能力。
• 与清华汽研院建立战略合作备忘录，将在新能源汽车信号和电力传输系统产品领域开展联合开发，进一步提升公司在新能源材料领域的研发实力。

关键信息

业绩预测

• 2022-2024年公司预计归母净利润分别为3.34/4.29/5.03亿元，EPS分别为0.81/1.04/1.21元。
• 对应2022年7月14日收盘价25.34元，PE分别为31/24/21，显示估值逐步下降，成长性被看好。

财务指标预测

业务发展

• 公司主要产品包括背板、胶膜、侧板绝缘膜、电芯采集系统集成封装胶膜（CCS热压膜）、电芯壳体保护膜等。
• 非光伏业务发展迅速，公司计划下半年推进5000万平锂电池材料产能建设。

风险提示

• 光伏行业发展可能不及预期。
• 公司业务发展及成本管控可能低于预期。

结论

赛伍技术凭借在光伏胶膜领域的产能扩张和销售增长，以及非光伏业务的快速拓展，展现出良好的成长性。公司通过与清华大学的合作，进一步增强了在新能源材料领域的研发实力，未来有望在多个行业实现产品产业化，创造增量市场。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备中长期成长潜力。