20230119-国海证券-中国电力-02380.HK-点评报告_年度净利润转亏为盈_清洁能源转型行业领先_5页_351kb

中国电力（2380.HK）点评报告总结

核心内容概述

中国电力（2380.HK）在2022年实现年度净利润由亏损转为盈利，归母净利润预计为23.0亿元-27.0亿元，与2021年亏损5.16亿元形成鲜明对比。公司通过剥离亏损火电资产、收购新能源公司及资本运作，显著改善了财务表现。公司提出清洁能源转型战略，目标在2025年实现清洁能源装机占比超过90%，成为火电转型新能源的行业先锋。

主要观点

1. 净利润显著改善

• 2022年净利润转亏为盈：公司预计实现归母净利润23.0亿元-27.0亿元，较2021年亏损大幅改善。
• 2022年H2盈利显著提升：预计实现归母净利润14.50亿元-18.50亿元，较2021年同期亏损-18.88亿元大幅改善。
• 盈利增长来源：
  • 光伏及风力发电收入和利润大幅增长。
  • 收购23家新能源公司带来15亿元收益。
  • 出售新源融合60%股权带来约6.5亿元收益。

2. 火电资产优化

• 剥离亏损火电资产：2022年12月完成对新源融合60%股权的出售，该资产拥有4.76GW燃煤机组和1个热电项目，截至2022Q3累计亏损8.7亿元（税前）。
• 剩余火电资产：剥离后公司剩余火电资产约11.08GW，未来有望持续出售低效火电资产，保留高质量火电资产以支撑能源转型。

3. 清洁能源转型力度大

• 装机结构优化：截至2022H1，清洁能源装机占比为50.72%，上半年新增风光装机1.2GW，在建项目6.54GW。
• 收购新能源公司：2022年下半年完成对23家新能源公司的收购，共计新增2.15GW风光装机。
• 风电收购进展：2023年1月3日完成对金紫山风电控股权收购，新增风电装机579MW。
• 2025年转型目标：预计清洁能源装机将超过50GW，火电资产降至8GW，清洁能源占比超90%。
• 预期收入：2025年新能源发电业务预计收入达394.16亿元。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润：25.75亿元
  • 2023年归母净利润：42.06亿元
  • 2024年归母净利润：53.40亿元
• 增速：
  • 2022年同比增速：496%
  • 2023年同比增速：63%
  • 2024年同比增速：27%
• 估值指标：
  • 2022年PE：14.6倍
  • 2023年PE：9.0倍
  • 2024年PE：7.1倍
  • 2022年P/B：1.0倍
  • 2023年P/B：0.9倍
  • 2024年P/B：0.8倍

关键信息

• 当前股价：3.54港元
• 52周价格区间：2.23-5.40港元
• 总市值：43,666.63百万港元
• 流通市值：43,666.63百万港元
• 投资评级：买入（维持）
• 分析师承诺：分析师具备专业资质，研究观点独立、客观，不涉及利益冲突。

风险提示

• 宏观经济下滑风险：可能影响整体能源需求。
• 政策推进不及预期：清洁能源政策支持力度可能不足。
• 煤价降幅不及预期：火电盈利仍受煤价影响。
• 降水量不及预期：可能影响水电业务收益。
• 储能装机增速不及预期：储能业务发展可能滞后。
• 电价下调：影响电力销售收益。

投资建议

• 公司通过剥离亏损资产、收购新能源公司及优化装机结构，实现盈利逆转，清洁能源转型力度最大。
• 预计未来新能源装机将快速扩张，带来显著增长空间。
• 维持“买入”评级，未来三年盈利有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

数据来源

• Wind 资讯
• 国海证券研究所

附注

• 汇率：1港元 = 0.86人民币
• 所有数据及预测均为人民币计价。