20230325-天风证券-中国电力-02380.HK-22年业绩实现扭亏为盈_清洁能源转型加速资产质量优化_2页_339kb

中国电力（02380）总结

核心内容

中国电力（02380）在2022年实现业绩扭亏为盈，营业收入和利润均显著增长，反映出公司在清洁能源转型和资产优化方面的积极成效。

主要观点

• 2022年业绩表现：公司2022年实现营业收入436.89亿元，同比增长23.15%；权益持有人应占利润26.48亿元，普通股股东应占利润24.81亿元，实现扭亏为盈。
• 业绩增量来源：主要来自风光发电量的显著增长和资产交易带来的收益。风光发电板块售电量分别增长35.27%和33.71%，净利润同比提高16%；资产交易收益约20亿元，对业绩产生显著提振。
• 装机结构优化：公司通过“加减法”调整装机结构，减少煤电机组容量276万千瓦，预计2022年底煤电机组规模降至1108万千瓦，清洁能源装机占比提升至64.94%，同比增加12.78个百分点。
• 未来展望：公司计划到2025年实现清洁能源装机占比超90%，预计2023-2025年风光装机规模将新增50GW以上。火电板块仍面临亏损，但随着煤价下行和来水恢复，业绩有望改善。同时，公司大力发展储能业务，已落地项目容量超150万千瓦时，具备行业先发优势。
• 盈利预测：基于公司盈利改善和新能源装机扩张趋势，预计2023-2025年公司归母净利润分别为39.75亿元、50.49亿元、65.03亿元，同比分别增长50.10%、27.04%、28.79%。对应PE分别为8.57倍、6.74倍、5.24倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩亮点

• 营收增长：2022年营收同比增长23.15%，达436.89亿元。
• 利润扭亏：实现扭亏为盈，权益持有人应占利润26.48亿元，普通股股东应占利润24.81亿元。
• 风光发电增长：风电和光伏售电量分别同比增长35.27%和33.71%，风光发电板块净利润27.31亿元，同比提升16%。

装机结构调整

• 火电资产优化：出售新源融合60%股权，减少煤电机组容量276万千瓦，预计2022年底煤电机组规模降至1108万千瓦。
• 新能源装机提升：风电与光伏合并装机容量分别增加304.6万、198.4万千瓦，预计2022年底风光装机规模分别约为719万、721万千瓦。
• 清洁能源占比：清洁能源装机占比达64.94%，较上年提升12.78个百分点。

未来增长路径

• 清洁能源目标：计划到2025年清洁能源装机占比超90%，风光装机规模有望新增50GW以上。
• 储能业务发展：通过新源智储进行多点布局，已落地项目容量超150万千瓦时，具备行业先发优势。
• 协同效应：储能业务有望与传统业务形成协同，为公司开辟新的增长点。

估值与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为39.75亿元、50.49亿元、65.03亿元。
• PE估值：对应PE分别为8.57倍、6.74倍、5.24倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能影响公司业绩。
• 煤炭价格波动：煤价波动可能对火电板块盈利造成影响。
• 电力价格波动：电力价格变化可能影响公司收入。
• 来水不及预期：水电板块净利润同比下降72.36%，来水情况不佳可能影响业绩。
• 资产注入进度：资产注入进度可能不及预期，影响装机目标实现。
• 新能源装机扩张：新能源装机规模增长可能不及预期。
• 新能源消纳：新能源消纳情况可能影响发电收益。
• 风速不及预期：风速变化可能影响风电板块发电量。

基本数据

投资评级声明

作者信息

• 分析师：郭丽丽
• 执业证书编号：S1110520030001
• 邮箱：guolili@tfzq.com

股价走势

资料来源：聚源数据

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1. 《中国电力-首次覆盖报告：中国电力（02380）一常规能源资产盈利持续改善，清洁能源转型提速》（2022-10-17）