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中国电力2022年盈利预告及清洁能源转型总结

核心内容

中国电力（2380.HK）于2023年1月13日发布盈利预告，预计2022年全年实现归母净利润23亿-27亿元人民币，实现扭亏为盈。这一业绩显著改善主要得益于公司对火电资产的优化以及新能源业务的持续拓展。

主要观点

• 盈利预期改善：公司2022年盈利预期较2021年大幅增长，净利润从-6.5亿元增长至26.5亿元，归母净利润增长率高达508%。
• 扭亏为盈：公司预计在2022年底实现扭亏为盈，标志着其在经营层面取得了重要突破。
• 新能源转型加速：公司通过收购和增资等方式加快清洁能源布局，预计2022年底新能源装机规模将超过火电规模。
• 火电资产优化：通过出售亏损火电资产，公司减少亏损火电机组4.76GW，剩余约11.1GW火电资产为相对优质高效的机组，提升火电盈利能力。
• 财务表现增强：公司净利润率从2021年的0.49%提升至2022年的10.69%，ROE从-1.82%提升至7.20%，盈利能力和资产回报率显著改善。
• 盈利预测：预计公司2023-2024年归母净利润CAGR约为37.0%，未来增长潜力较大。
• 估值提升：2023年PE估值为13.5倍，对应目标价为4.67港元，维持“买入”评级。

关键信息

事件概述

• 盈利预告：公司预计2022年实现归母净利润23亿-27亿元人民币，扭亏为盈。
• 资产处置：出售新源融合（北京）电力有限公司60%股权，获得约6.5亿元人民币收益，减少亏损火电机组4.76GW。
• 新能源收购：从中电国际新能源及中电新能源收购23家清洁能源公司，预计产生约15亿元收益，注入2.16GW新能源资产。
• 股权收购：完成收购金紫山风电79.67%股权，风电装机量增加579MW。
• 增资计划：与建信投资签订协议，建信投资向新源绿能增资20亿元人民币，新源绿能持股比例为54.56%。

业绩表现

• 售电量增长：2022年前三季度公司风光售电量保持高增，合并总售电量为821.9亿kwh（+8.5%）。
• 各发电类型表现：
  • 燃煤发电：502.9亿kwh（+7.5%）
  • 水力发电：166.2亿kwh（-9.3%）
  • 风力发电：71.1亿kwh（+64.0%）
  • 光伏发电：75.1亿kwh（+38.2%）
  • 天然气发电：6.6亿kwh（-23.3%）

财务预测

风险提示

• 资产处置不及预期
• 新能源投产不及预期

未来展望

公司通过剥离不良火电资产和加快新能源布局，实现了火电与新能源双方面的优化，为2022年扭亏为盈提供了重要支撑。未来随着新能源装机规模的扩大，以及火电资产结构的改善，公司盈利能力有望进一步增强，实现可持续增长。

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上）

估值分析

• 2023年PE估值：13.5倍
• 目标价：4.67港元

财务指标趋势

• 毛利率：从9.11%提升至20.00%（2022E）
• 净利率：从0.49%提升至10.69%（2022E）
• ROIC：从2.64%提升至5.71%（2022E）
• 资产负债率：从70.31%微增至72.22%（2024E）
• 净负债比率：从194.02%上升至210.28%（2024E）

总结

中国电力通过优化火电资产和加速清洁能源转型，显著提升了其盈利能力。2022年预计实现扭亏为盈，归母净利润大幅增长。公司未来将继续加大新能源投资力度，提升清洁能源占比，推动业绩持续增长。投资方面，公司维持“买入”评级，目标价为4.67港元，显示出对公司未来增长潜力的信心。