20230901-天风证券-中国电力-02380.HK-火电盈利显著修复_清洁能源转型持续提速_2页_346kb

中国电力（02380）投资分析报告总结

投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”
• 当前价格：28港元
• 目标价格：未明确，但估值上行空间较大

核心业绩亮点

• 中报增长显著：2023年上半年营收为21317亿港元（+49%），归母净利润1680亿港元（+114倍），扭亏为盈。
• 火电盈利修复：
  • 度电盈利约0.02元（剔除一次性处置收益后）；
  • 成本同比下降10.16%，上网电价溢价超20%；
  • 资产出售（新源融合）减少亏损煤电装机容量476万千瓦。
• 新能源快速扩张：
  • 清洁能源装机截至6月218.6GW（占比66.36%），同比增15.6 pct；
  • 风光售电量14361亿千瓦时（+50%），贡献利润222.8亿港元（+492%）。

战略规划

• 新能源收购：拟1078.5亿元收购9个省区新能源资产（总装机9.27GW），完成后绿电占比将增至85%。
• 未来目标：2025年清洁能源装机占比超90%，计划新增风光装机50GW+。

水电板块表现

• 上半年亏损：售电量同比下降56%，净利润亏损14.7亿港元。
• 下半年预期：来水好转或修复盈利。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2023-2025年分别41.55亿、64.09亿、84.26亿港元，年复合增速73%。
• 估值倍数：PE预测75x → 49x → 37x，目标价对应80+倍高估值需关注增速兑现。

风险提示

• 宏观经济、电价波动、煤炭价格、来水不及预期、新能源消纳、装机进度风险。