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中国电力 (2380.HK) 买入分析总结

核心内容概述

中国电力 (2380.HK) 作为国家电投旗下新能源旗舰平台，正在加速清洁能源转型。尽管2022年上半年公司整体净利润同比减少，但新能源业务表现突出，风电和光伏发电售电量分别同比增长36.28%和29.17%，有效弥补了火电亏损。公司通过母公司资产注入和股权激励计划，进一步推动清洁能源发展，提升盈利能力和估值水平。

主要观点

• 新能源业务增长显著：风电和光伏发电业务在2022H1售电量增长强劲，成为公司盈利的重要支撑。
• 清洁能源转型提速：公司计划2022年底清洁能源装机占比接近60%，2025年目标达到90%。
• 资产注入提升竞争力：公司于7月初完成对母公司资产包的收购，总装机容量达2157.3MW，成为国家电投集团最大规模新能源注资。
• 股权激励强化发展动力：公司授予1.03亿份股票期权，设定2022至2024年清洁能源占比不低于60%、70%、80%，增强员工积极性和公司战略执行力。
• 储能业务成为新增长点：2022H1储能业务实现收入9,251万元，净利润2,352万元，净利率25.4%。公司计划年内投产2条6GWh电池生产线，全年项目落地3GWh，未来成本有望下降10-15%，利润率提升。

关键信息

股票信息

• 目标价：5.36港元（较现价4.34港元有24%上升空间）
• 现价：4.34港元
• 总股本：10,833百万股
• 总市值：47,015百万港元
• 52周高低：5.58 / 2.64港元
• 每股净资产：3.01港元

盈利能力

• 2022H1归母净利润：8.5亿元人民币（同比减少44.87%）
• 2022E归母净利润：2,430百万港元
• 2023E归母净利润：3,315百万港元
• 2024E归母净利润：5,069百万港元
• 净利率：2022E为6%，2023E为7%，2024E为9%
• PE估值：2022年PE为17.0，2023年PE为12.5，2024年PE为8.2

股息与回报

• 每股股息（港元）：2022E为0.17，2023E为0.19，2024E为1.19
• 股息率：2022E为4.5%，2023E为5.0%，2024E为31.2%
• 投资评级：维持买入评级，目标价5.36港元，预计未来12个月涨幅不低于24%

财务指标

• EBITDA：2022E为15,508百万港元，同比增长54%
• 净利润：2022E为2,430百万港元，2023E为3,315百万港元，2024E为5,069百万港元
• ROE：2022E为6%，2023E为8%，2024E为11%
• 总资产/股本：2022E为4.80，2023E为4.63，2024E为4.31
• 净负债/股本：2022E为2.0，2023E为1.8，2024E为1.6

重要股东

• 中国电力国际有限公司：持股26.16%
• 中国电力发展有限公司：持股24.57%

风险提示

• 煤价持续上涨，可能影响火电业务利润
• 长协实际执行不到位
• 风电及光伏项目投产可能因多种因素推迟

行业对比（部分）

投资建议

• 买入评级：基于2022H1新能源业务表现良好及未来清洁能源转型计划，维持买入评级。
• 目标价：5.36港元，较现价有24%上升空间。
• 盈利预测：公司未来盈利有望持续增长，尤其是新能源和储能业务。

免责条款

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