20230103-西南证券-中国电力-02380.HK-引入战投获增资_拟收购金紫山剥离亏损火电_4页_1006kb

文档总结

核心内容概述

本文档分析了公司2023年1月3日发布的重大投资与业务调整公告，主要包括以下内容：

• 公司与建信投资签订增资协议，预计获资20亿元，引入战略投资者。
• 公司间接全资附属公司南宁新能源收购金紫山风电79.67%的股权，并通过广西公司内部转让获得15.22%的股权，合计持股94.89%，取得金紫山风电控股权。
• 公司出售其全资子公司新源融合60%的股权，以优化火电资产结构，支持绿色转型。
• 公司清洁能源转型加速，风光售电量持续增长，预计2022-2024年EPS分别为0.21元、0.30元、0.40元，归母净利润CAGR约37.0%。
• 给予公司2023年13.5倍PE估值，维持“买入”评级。
• 提出相关风险提示，包括资产处置不及预期及新能源投产不及预期。

主要观点

战略投资与财务增强

• 公司与建信投资签署增资协议，预计获资20亿元，将增强公司财务能力，改善资产负债率和现金流状况。
• 增资完成后，新源绿能的股权结构将由公司100%持股变为公司54.56%及建信投资45.44%持股，新源绿能仍为公司附属公司。
• 此次引入战略投资者将为公司新能源业务的扩张和投资提供资金支持。

清洁能源转型

• 公司拟收购金紫山风电79.67%的股权，并通过内部转让获得15.22%的股权，合计持股94.89%，取得金紫山风电控股权。
• 收购完成后，公司风电装机容量将增加约579MW，清洁能源组合占比预计提升约0.9个百分点。
• 公司风光售电量在2022前三季度保持高增，合并总售电量达821.9亿kwh（+8.5%），其中风力发电增长显著（+64.0%），光伏发电也保持增长（+38.2%）。

业务调整与资产优化

• 公司以人民币12.6亿元出售新源融合60%的股权，新源融合持有4.8GW火电装机容量，此举有助于优化火电资产结构，推动绿色转型。
• 公司2022年预计实现归母净利润26.52亿元，2023年和2024年分别预计为37.54亿元和49.67亿元，实现显著增长。

关键信息

财务预测与估值

盈利能力与财务状况

• 公司2022年毛利率预计为20.00%，净利率预计为10.69%，ROE预计为7.20%，显示盈利能力显著改善。
• 资产负债率从2021年的70.31%上升至2024年的72.22%，但净负债比率从194.02%上升至210.28%，表明公司债务负担仍较重。
• 流动比率和速动比率分别从2021年的0.41和0.38提升至2024年的0.46和0.38，显示短期偿债能力有所增强。

投资评级与风险提示

• 给予公司2023年13.5倍PE估值，维持“买入”评级。
• 风险提示包括资产处置不及预期及新能源投产不及预期，可能影响公司转型进度和财务表现。

结论

公司通过引入战略投资者、收购金紫山风电控股权及出售火电资产，进一步推动其清洁能源转型。财务数据显示公司盈利能力显著提升，未来三年EPS增长预期明确，估值合理，具备良好的投资价值。然而，需关注资产处置和新能源项目投产是否达到预期，以确保转型战略的顺利实施。