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中国电力（2380HK）重大资产重组点评

事件概述

中国电力于2024年10月2日发布重大资产重组初步方案，拟以其持有的五凌电力和长洲水电股权（占全部水电资产）作为对价，认购远达环保增发股份，交易后远达环保将成为其控股子公司。远达环保将作为集团水电整合平台，中国电力则成为综合性清洁能源平台。

政策背景与时机

此次重组借助政策宽松窗口期，符合国有企业改革方向，证监会上市公司并购重组新政为交易提供高效审核途径。

重组架构与资产整合

重组后，公司将采用红筹控股A股架构，整合水电资产与清洁能源资源，强化水风光一体化优势，重点关注青海黄河上游水电资产（黄河水电）的注入潜力。

国电投集团水电资产情况

黄河水电为国电投集团核心水电资产，装机规模达1136万千瓦，净利润56亿元，资产注入将利用A股高估值实现估值联动。

当前估值与投资评级

中国电力当前市净率为0.76倍，估值处于中低水平。分析师维持“买入”评级，2024-2026年净利润预测为481亿、566亿、641亿元，对应PE分别为10、8、7倍。

风险提示

包括来水不及预期、新能源电价政策风险及应收账款减值风险。

盈利驱动与市场表现

重组落地叠加政策利好，有望推动历史性行情，绿电板块利空亦被政策温和回暖缓解。