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角膜塑形镜持续高增，眼视光综合服务商稳步向前

核心内容概览

欧普康视（300595）作为一家专注于眼视光领域的公司，其核心产品角膜塑形镜在2021年上半年保持快速增长，带动公司整体业绩稳步提升。公司同时拓展护理产品、普通框架镜及医疗服务等业务，形成多元化产品结构。此外，公司持续推进终端服务网络建设，提升市场覆盖率与服务效率，增强行业竞争力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年上半年实现营业收入5.70亿元，同比增长91.94%，较2019H1增长117.21%。
• 归母净利润2.56亿元，同比增长100.09%，较2019H1增长119.49%。
• 扣非净利润2.11亿元，同比增长89.60%，较2019H1增长115.59%。
• 非经常损益对净利润影响为4497万元，主要来源于理财产品收益。

2. Q3旺季有望延续增长

• 二季度营收2.83亿元，同比增长46.68%；归母净利润1.18亿元，同比增长31.03%。
• 三季度为传统暑期销售旺季，预计公司全年业绩将继续保持强劲增长。

3. 角膜塑形镜业务持续高增长

• 角膜塑形镜实现营收3.25亿元，同比增长82.60%。
• 毛利率为89.02%，同比下降2.76个百分点。
• 剔除渠道并表影响后，单片角膜塑形镜出厂价格提升约8%-9%，主要得益于高端系列DreamVision的放量。
• 行业渗透率不足2%，未来有望保持20%左右的增速，公司有望在量价齐升中持续增长。

4. 其他业务快速放量

• 护理产品收入9171万元，同比增长45.39%，毛利率51.57%，同比下降3.50个百分点。
• 普通框架镜收入7905万元，同比增长65.90%，毛利率64.47%，同比提升2.32个百分点。
• 医疗服务收入6386万元，与2020年全年持平，毛利率62.40%，预计全年将实现翻倍增长。

5. 终端服务网络建设初具规模

• 2021年上半年新增终端服务网点40余家，累计建成约300家视光服务终端。
• 合作终端总数超过1200家，公司持续推进渠道布局，提升终端服务能力。

6. 盈利能力持续优化

• 2021H1期间费用率28.00%，同比下降6.94个百分点。
• 销售费用率19.00%，下降2.87个百分点；管理费用率8.40%，下降4.77个百分点。
• 综合毛利率76.49%，同比下降2.19个百分点，净利率提升3.80个百分点至44.90%。

7. 盈利预测与投资建议

• 预计2021-2023年公司营业收入分别为12.06亿元、15.92亿元和20.77亿元，年复合增长率约38.51%。
• 归母净利润分别为6.04亿元、7.91亿元和10.32亿元，年复合增长率约39.28%。
• 考虑行业高景气度与公司竞争优势，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场地位：公司处于眼视光行业高增长阶段，角膜塑形镜市场渗透率低，具备较大增长空间。
• 产品结构：公司产品线丰富，涵盖角膜塑形镜、护理产品、普通框架镜及医疗服务。
• 费用控制：公司通过优化生产与销售效率，显著降低费用率，提升盈利能力。
• 财务指标：
  • 2021H1净利率达44.90%，ROE为23.13%。
  • P/E从136.67下降至98.12，PEG从3.32下降至2.50，估值趋于合理。
  • 市值829亿元，流通市值597亿元，股价97.44元。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 原材料集中风险：供应商集中可能带来成本波动风险。
• 市场推广风险：新产品推广可能不达预期，影响增长速度。

结论

欧普康视凭借角膜塑形镜的高增长、多元化产品布局及终端服务网络的持续扩展，展现出良好的增长潜力和盈利能力。在行业高景气度的推动下，公司有望在未来几年内持续扩大市场份额，实现业绩稳步增长。