20180823-财通证券-欧普康视-300595.SZ-增速盈利小上新台阶_政策春风起_7页_903kb

欧普康视（300595）投资分析总结

核心内容

欧普康视（300595）近期发布中报，上半年营业收入达1.74亿元，同比增长45.3%；归母净利润8345万元，同比增长42.8%；扣非净利润7020万元，同比增长28.6%。公司业绩略超预期，维持“买入”评级，目标价为47.0元。

主要观点

• 收入增长显著：公司上半年收入增长创近年新高，主要得益于去年低基数效应及角膜镜行业景气度提升。公司推出DreamVision新产品，技术、生产、销售协同效应明显。
• 毛利率提升：毛利率从13年以来略有下降，但今年上半年有所回升，主要是因为角膜镜产品增速超过护理液，且高端产品推广提高了毛利率。护理液毛利率也提升了10个百分点。
• 扣非净利润增速提升：扣除限制性股票费用后，扣非净利润增速达40.0%，高于归母净利润增速。非经常性损益主要来自理财产品到期收益，公司现金流良好。
• 政策利好明显：国家出台儿童青少年近视防控政策，欧普康视的角膜塑形镜产品在近视防控中具有独特优势，有望受益于政策推动。公司拟购买深圳康康12%股权，进一步加强在智能台灯领域的布局，与腾讯合作提升品牌影响力和市场潜力。
• 研发投入增加：公司上半年研发投入约500万元，同比增长34.99%。多款主要产品、软件及辅助用品处于研发和升级阶段，提升产品竞争力。
• 外延并购加速：公司在多个城市设立眼视光服务终端，扩大市场份额。通过控股子公司和直接投资，实现区域布局的快速扩张。
• 财务指标稳健：公司净资产收益率（ROE）为21.4%，资产负债率较低，仅为11.9%。公司现金流状况良好，经营活动产生的现金流量持续增长。
• 估值合理：公司2018-2020年EPS预计分别为0.94元、1.24元、1.70元，对应PE分别为35.6倍、26.9倍、19.6倍。估值逐步下降，显示市场对公司未来增长预期提升。

关键信息

财务数据概览

重要财务指标

• 毛利率：从74.1%提升至78.6%，增长显著。
• 销售费用率：从12.3%上升至15.0%，主要由于新增子公司及人员薪酬增加。
• 管理费用率：从7.1%上升至14.0%，主要因股权激励费用和研发费用增长。
• ROE：21.4%，显示公司盈利能力良好。
• 资产负债率：11.9%，公司财务结构稳健。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：47.0元
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.94元、1.24元、1.70元，对应PE分别为35.6倍、26.9倍、19.6倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 对外贸易风险

总结

欧普康视凭借角膜镜业务的快速增长、政策利好及研发投入的增加，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司通过外延并购和区域布局，进一步扩大市场份额。财务指标稳健，估值逐步下降，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级，目标价为47.0元。