20220107-光大证券-通威股份-600438.SH-2021年业绩预增公告点评_业绩符合预期_2022年业绩仍将维持高增_3页_748kb

报告摘要

通威股份（600438.SH）2021年业绩预增公告点评总结

核心内容

通威股份于2021年发布业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润80~85亿元，同比增长122%~136%，扣非归母净利润同样保持高增长，达到232%~253%。2021年第四季度归母净利润预计为20.55~25.55亿元，同比增长647%~829%，但环比有所下降（14%~31%）。公司业绩表现符合市场预期。

主要观点

业绩表现

2021年全年业绩增长显著，归母净利润达到83.04亿元，同比增长130.15%。
2022年盈利预测上调至147.31亿元，同比增长77.40%。
2023年预计归母净利润为160.80亿元，同比增长9.16%。

股价与估值

当前股价为41.90元，对应2021年PE为23倍，2022年为13倍，2023年为12倍。
2021年每股收益（EPS）为1.84元，2022年预计为3.27元，2023年为3.57元。
2021年ROE（摊薄）为22.0%，2022年预计为29.5%，2023年为26.1%。

业务发展

硅料业务：尽管价格步入下行通道，但需求向好及硅片扩产将对价格形成支撑。预计2022年底硅料产能将达33万吨，提前完成2023年规划。
电池片业务：公司与天合光能合作的15GW电池项目稳步推进，预计2022年底电池总产能超55GW，其中210尺寸电池产能超35GW。同时，计划建设1GW异质结中试线，并对部分PERC产线进行技改，提升TOPCon中试线产能，推动技术路线多元化发展。

风险提示

光伏行业装机量不及预期。
公司产能投放及产品销售量未达预期。
产能过剩导致价格战激烈。
技术路线选择错误或产能扩张无法跟上行业趋势。

关键信息

2021年业绩预测

归母净利润：80~85亿元（同比增长122%~136%）
扣非归母净利润：80~85亿元（同比增长232%~253%）
EPS：1.84元
ROE：22.0%

2022年展望

硅料均价预计维持在160元/kg以上。
公司2022年硅料产能将达33万吨，提前完成2023年规划。
2022年归母净利润预计为147.31亿元，同比增长77.40%。
EPS预计为3.27元，PE为13倍。

2023年展望

归母净利润预计为160.80亿元，同比增长9.16%。
EPS预计为3.57元，PE为12倍。

财务指标

营业收入：预计2021年为61,562亿元，2022年为82,791亿元，2023年为95,296亿元。
净利润：预计2021年为8,304亿元，2022年为14,731亿元，2023年为16,080亿元。
毛利率：预计2021年为23.9%，2022年为28.4%，2023年为25.7%。
资产负债率：预计2021年为48%，2022年为43%，2023年为38%。
流动比率：预计2021年为1.39，2022年为1.85，2023年为2.41。
速动比率：预计2021年为1.27，2022年为1.72，2023年为2.23。
归母权益/有息债务：预计2021年为2.81，2022年为3.62，2023年为5.22。
有形资产/有息债务：预计2021年为5.31，2022年为6.18，2023年为8.14。

每股指标

每股红利：预计2021年为0.56元，2022年为0.98元，2023年为1.07元。
每股经营现金流：预计2021年为0.77元，2022年为2.07元，2023年为3.51元。
每股净资产：预计2021年为8.39元，2022年为11.10元，2023年为13.69元。

估值指标

PE：2021年为23倍，2022年为13倍，2023年为12倍。
PB：2021年为5.0倍，2022年为3.8倍，2023年为3.1倍。
EV/EBITDA：2021年为15.7倍，2022年为9.9倍，2023年为8.9倍。
股息率：2021年为1.3%，2022年为2.3%，2023年为2.6%。

结论

公司作为硅料行业的龙头企业，其扩产节奏领先，未来市占率有望进一步提升。同时，公司在大尺寸电池/组件环节的布局也将为盈利带来额外增长。基于对公司业务发展和行业前景的判断，维持“买入”评级。

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级

基准指数说明

A股主板基准为沪深300指数
中小盘基准为中小板指
创业板基准为创业板指
新三板基准为新三板指数
港股基准指数为恒生指数

分析与估值方法的局限性

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型具有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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