20210702-光大证券-卫星石化-002648.SZ-21年H1业绩预增公告点评_Q2业绩创历史新高_轻烯烃龙头未来可期_3页_722kb

卫星石化 (002648.SZ) 研究总结

核心内容

卫星石化在2021年H1业绩实现显著增长，预计归母净利润为18.6亿元至22.6亿元，同比增长292%-376%。其中，Q2单季度归母净利润预计为10.9亿元至14.9亿元，环比增长42%-94%。这一业绩增长主要得益于主要产品价格的上升，尤其是丙烷、丙烯、聚丙烯（T30S）、丙烯酸及丙烯酸丁酯等产品均价同比上涨，推动公司盈利能力提升。

主要观点

• 业绩增长：公司业绩高增长主要受益于产品价格上升和下游需求回暖，尤其是2021年H1期间，丙烯酸丁酯均价同比上涨100%，成为业绩增长的重要推动力。
• C2项目进展：连云港石化有限公司C2项目一阶段于2021年5月20日正式投产，标志着公司在C2产业链布局上取得实质性进展，有助于增强其在轻烯烃领域的龙头地位。
• 碳中和机遇：公司通过低碳原料和技术创新，优化生产工艺，符合碳达峰与碳中和的发展趋势。PDH二期装置运行周期长，副产氢气可显著减少碳排放，为未来可持续发展提供支持。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年净利润预测分别为41.81亿元、49.92亿元和70.77亿元，对应EPS分别为2.43元、2.90元和4.11元。随着盈利增长，估值指标如P/E和P/B逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

业绩亮点

• 主要产品价格提升：丙烷均价4378元/吨（+17%）、丙烯均价7807元/吨（+24%）、聚丙烯（T30S）均价8856元/吨（+14%）、丙烯酸均价9431元/吨（+39%）、丙烯酸丁酯均价15554元/吨（+100%）。
• 价差扩大：PDH价差同比增加656元/吨，丙烯酸价差增加1391元/吨，丙烯酸丁酯价差增加1823元/吨。

项目进展

• 连云港C2项目：一期项目于2021年5月20日正式投产，包含年产135万吨PE、219万吨EOE、26万吨ACN联合生产装置，提升公司在C2产业链的布局能力。

盈利能力

• 毛利率：从2019年的26.1%提升至2021E的32.3%。
• 归母净利润率：从2019年的11.8%提升至2021E的19.5%。
• ROE：从2019年的13.8%提升至2021E的23.8%，显示公司资本回报率显著提高。

财务指标

• 总股本：2021年及以后为17.20亿股。
• 总市值：646.74亿元。
• 净利润预测：2021年预计41.81亿元，同比增长151.71%。
• EPS预测：2021E为2.43元，2022E为2.90元，2023E为4.11元。

估值指标

• PE：从2019年的31倍降至2023E的9倍。
• PB：从2019年的4.3倍降至2023E的2.3倍。
• EV/EBITDA：从2019年的18.9倍降至2023E的7.3倍。

风险提示

• 新增产能不及预期：若连云港项目投产进度不如预期，可能影响公司业绩增长。
• 产品价差下跌：若主要产品价格或价差出现下跌，可能对盈利能力构成压力。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司作为轻烯烃龙头，受益于行业复苏和碳中和政策，盈利能力和估值水平持续优化，未来发展潜力较大。

作者信息

• 分析师：吴裕、赵乃迪
• 执业证书编号：S0930519050005、S0930517050005
• 联系方式：吴裕 010-58452014 / wuyu1@ebscn.com；赵乃迪 010-57378026 / zhaond@ebscn.com

市场数据

• 股价表现：2021年7月1日为37.60元，一年内最低16.09元，最高58.74元。
• 近3月换手率：40.25%。

结论

卫星石化凭借产品价格上升和下游需求回暖，实现业绩大幅增长。C2项目投产进一步巩固其在轻烯烃产业链中的龙头地位，同时在碳中和背景下具备长期发展潜力。公司盈利能力和估值水平持续优化，未来增长可期，维持“买入”评级。