20210702-国盛证券-通威股份-600438.SH-上半年业绩高速增长_加码硅料巩固龙头地位_3页_602kb

通威股份 (600438.SH) 2021年上半年业绩总结

核心内容

通威股份在2021年上半年实现了业绩的高速增长，预计实现归母净利润28-30亿元，同比增长177%-197%。主要得益于多晶硅料价格持续上涨及电池片业务的满产满销，量利均实现较大幅度增长。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 多晶硅料业务：受益于下游需求增长，硅料价格大幅上升，公司多晶硅料业务保持满产满销，盈利显著提升。
• 电池片业务：尽管行业整体处于盈利底部，公司凭借成本控制优势，仍保持满产满销，量利双增。
• 业绩预测：公司预计2021~2023年归母净利润分别为81.54亿元、100.23亿元、104.86亿元，对应估值分别为23.8倍、19.4倍、18.5倍，维持“增持”评级。

2. 硅料产能扩张

• 现有产能：截至2020年底，公司多晶硅料产能为8万吨，产量达8.6万吨，产能利用率为107.74%。
• 在建产能：目前在建多晶硅料产能为15万吨，其中乐山二期和保山一期合计10万吨预计于2021年底投产。
• 新项目规划：公司计划在乐山市五通桥区投资建设年产20万吨高纯晶硅项目，总投资约140亿元，一期10万吨预计2022年12月底前投产，二期将根据市场情况择机启动。

3. 技术布局领先

• 电池片技术：公司积极布局TOPCON、异质结（HJT）等新技术，HJT研发线自2019年6月运行以来，最高转换效率已达25.18%。
• 研发进展：公司计划建设1GWHJT中试线，进一步优化设备选型、工艺技术和产品性价比，增强市场竞争力。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

偿债能力与经营效率

风险提示

• 行业需求不及预期。

股票信息

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（相对基准指数涨幅5%-15%之间）、持有（相对基准指数涨幅-5%~+5%之间）、减持（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-10%~+10%之间）、减持（相对基准指数跌幅10%以上）。

总结

通威股份凭借硅料业务的高盈利及电池片技术的持续优化，在2021年上半年实现业绩显著增长。公司加大硅料产能投资，进一步巩固龙头地位，并积极布局新一代电池技术，以增强长期竞争力。财务指标显示公司盈利能力增强，估值逐步下降，维持“增持”评级。风险主要来自于行业需求不及预期，需持续关注市场变化。