20180401-光大证券-衍生品周报_大小盘风格分化_期权市场情绪中性偏谨慎_10页_1mb

期权市场与股指动态周报总结

核心内容

本周金融衍生品市场呈现以下主要特征：

• 上证50ETF震荡下跌，期权卖方布林带策略与组合开仓布林带策略净值均上涨。
• 期权市场成交量持续上升，隐含波动率指数略有上升，市场情绪整体中性偏谨慎。
• 大小盘风格分化显著，沪深300与上证50下跌，中证500上涨，基差整体收窄。
• 期权策略依赖模型和历史数据，存在模型失效的风险。

主要观点

1. 期权市场表现

• 上证50ETF震荡下跌：上周上证50ETF周度下跌 $2.45%$，收盘价为2.713。
• 期权策略收益：期权卖方布林带策略与期权组合开仓布林带策略模拟账户净值均上涨 $2.60%$，表明策略在下跌行情中表现良好。
• 市场情绪中性偏谨慎：期权隐含波动率综合指数为25.81，较上周略有上升；PCR指标处于历史 $77.94%$ 分位水平，仍处相对高位，反映市场情绪较为谨慎。
• 波动率结构分析：各月份PCSkew呈现U型结构，进一步说明市场参与者对未来的不确定性较高。

2. 股指市场动态

• 大小盘风格分化：沪深300下跌 $0.16%$，上证50下跌 $2.48%$，中证500上涨 $5.66%$，显示市场偏好中小盘股。
• 基差震荡收窄：股指期货合约基差整体收窄，尤其是次季月合约收窄幅度明显，反映市场对远期合约的预期趋于一致。
• 具体合约表现：
  • IF合约：IF1804、IF1805、IF1806、IF1809 均出现不同程度的下跌，基差分别为 -14.30、-26.70、-58.30、-80.70。
  • IC合约：IC1804、IC1805、IC1806、IC1809 均上涨，基差分别为 -13.74、-54.94、-99.74、-204.74。
  • IH合约：IH1804、IH1805、IH1806、IH1809 均下跌，基差分别为 -9.75、-5.35、-19.75、-46.35。

3. 期权策略分析

• 布林带策略信号：策略持续发出看空信号，表明市场预期偏弱。
• 策略执行方式：
  • 当策略发出做多信号时，依据规则卖出认沽期权。
  • 当发出保护信号时，调仓为保护头寸。
  • 当发出做空信号时，卖出认购期权。
  • 当发出保护信号时，调仓为保护头寸。

关键信息

• 期权成交量：上周日均成交量为118.80万张，较上上周上涨 $11.10%$。
• 隐含波动率：期权平值合约隐含波动率震荡上升，显示市场对价格波动的预期增加。
• PCR指标：成交量PCR处于历史 $77.94%$ 分位水平，表明市场参与者更倾向于卖出期权。
• 策略收益：布林带策略在上周的模拟账户净值上涨 $2.60%$，表现优于标的走势。

风险提示

• 模型风险：本报告中的结果基于模型和历史数据，模型可能失效。
• 历史数据不可重复验证：历史数据可能无法准确预测未来表现。
• 投资风险：本报告不构成任何投资建议，投资需谨慎，自行承担风险。

分析师信息

• 分析师：蒋俊阳、祁嫣然
• 联系方式：
  • 蒋俊阳：021-22167404，jiangjunyang@ebscn.com
  • 祁嫣然：021-22167235，qiyr@ebscn.com

相关研报

• 《期权卖方投资策略初探——衍生品研究系列报告之一》2017.05
• 《基于布林带择时的期权交易策略优化——衍生品研究系列报告之三》2017.11

估值与分析方法的局限性

• 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 光大证券研究所基于合法获得的信息进行分析，但不保证信息的准确性和完整性。
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