20181013-中泰证券-建筑材料行业周报_限产预期渐明_涨价渐入佳境_22页_2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告主要分析建筑材料行业的市场走势、限产预期、供需关系、价格变化以及投资逻辑，重点关注水泥、玻璃、玻纤及品牌建材等细分领域。分析师认为，在环保限产和供给侧改革背景下，行业格局正在优化，龙头企业具备更强的盈利能力和定价权，是“存量时代”下更具配置价值的周期品。

主要观点

1. 环保限产预期明确，涨价趋势显现

• 华东地区限产政策逐步明朗，尤其是《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》的出台，为限产提供了行政依据。
• 限产措施将对水泥价格形成催化，尤其在华东地区，由于库存水平近年最低，叠加需求旺季，水泥价格持续上涨。
• 限产政策对中小型企业影响较大，环保治理促使行业资源集中，有利于大型企业进一步巩固市场地位。

2. 水泥行业：确定性高，价值属性增强

• 水泥行业在“新常态”下盈利波动缩小，龙头企业具备成本优势和定价能力，具备类价值化投资逻辑。
• 企业拥有自有矿山资源，增强了对原材料的控制力，同时通过产业链延伸，如混凝土、骨料等，提升附加值。
• 华东水泥企业今年面临供需优化，预计未来产能将受到持续压力，价格上涨趋势有望延续。

3. 玻璃行业：短期波动，长期看好

• 沙河地区无证产线停产、有证产线限产15%，导致产能边际减少，有利于价格回升。
• 房地产补库预期增强，有望提振玻璃需求，尤其是竣工面积增速回升，将带动玻璃行业销量增长。
• 长期来看，玻璃行业供需紧平衡，龙头企业如旗滨集团受益于成本和产品结构优化，盈利稳定增长。

4. 玻纤行业：需求稳定，龙头成长性强

• 全球玻纤需求稳定增长，尤其在风电、热塑和电子纱领域，龙头公司如中国巨石、中材科技等具备技术和成本优势。
• 中国巨石在高端领域占比高，产能释放和海外扩张将进一步增强其竞争力。
• 玻纤行业具备“量价齐升”潜力，具备较高的成长空间。

5. 品牌建材：消费升级与行业集中度提升

• 消费建材行业受益于消费升级和存量房二次装修，龙头公司如北新建材、伟星新材具备更强的市场竞争力。
• 龙头企业通过品牌、渠道和服务优势，提升市占率和盈利能力，未来增长潜力较大。

关键信息

限产情况

• 江苏：2018年12月底前压减水泥熟料产能210万吨，平板玻璃660万重量箱。
• 浙江：压减水泥熟料183万吨。
• 安徽：整体空气质量压力较大，预计11月至1月可能出现临时停产，对水泥价格形成支撑。

价格与库存

• 水泥价格：2018年10月全国水泥价格环比上涨0.5%，主要上涨地区包括天津、山西、江苏、山东、安徽、广西和湖南。
• 水泥库存：华东地区库存下降明显，库存水平接近五年最低；西南地区库存最高，为60%。

玻璃价格与库存

• 玻璃均价：本周末全国白玻均价为1653元/吨，环比下降20元，同比上涨59元。
• 库存：周末行业库存为3154万重箱，环比增加41万重箱，同比减少17万重箱。

玻纤价格

• 无碱玻纤：主流产品价格维持稳定，中高端产品价格未调整，热塑类产品维持挺价。
• 电子纱：价格维持在12800-13500元/吨，部分企业价格灵活调整。

投资建议

推荐标的

• 水泥：海螺水泥、华新水泥、旗滨集团，推荐“增持”。
• 玻纤：中国巨石，推荐“买入”。
• 品牌建材：北新建材、伟星新材、帝欧家居，推荐“增持”。
• 半导体石英耗材：菲利华，推荐“持续推荐”。

风险提示

• 房地产、基建投资低于预期。
• 宏观经济大幅下滑。
• 供给侧改革不及预期或政策变动。

估值与盈利

重点公司估值表（部分）

行业趋势

需求周期平抑

• 需求波动变小，供给端收缩成为趋势，行业盈利中枢逐渐上移。
• 龙头企业具备更强的成本控制能力和市场定价权，未来盈利更稳定。

供给优化

• 限产政策推动行业集中度提升，中小型企业逐步退出市场。
• 环保治理加速，资源化和产业链延伸推动大型企业进一步扩张。

配置逻辑转变

• 传统周期品配置逻辑发生变化，水泥、玻纤等具备稳定盈利和高分红的行业更受青睐。
• 龙头企业具备更强的抗风险能力和成长潜力，是“存量时代”下的优选。

结论

建筑材料行业在环保限产和供给侧改革背景下，行业格局持续优化，龙头企业具备更强的盈利能力和市场竞争力。水泥、玻璃、玻纤等细分领域均表现出良好的投资潜力，推荐关注海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、中国巨石、伟星新材、帝欧家居等核心标的。