20201021-中国银河-华贸物流-603128.SH-航空货运价格高位运行利好空代业务_看好跨境电商物流业务未来成长性_6页_582kb

华贸物流2020年第三季度点评报告总结

核心内容

本报告分析了华贸物流（603128.SH）在2020年第三季度的业绩表现及未来发展前景。报告指出，公司受益于新冠疫情下航空和海运价格的上涨，以及跨境电商物流的快速增长，业绩显著提升。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2020年1-3季度营收：98.15亿元，同比增长 35.81%
• 归属母公司净利润：4.04亿元，同比增长 57.88%
• 扣非归母净利润：3.95亿元，同比增长 54.51%
• 经营活动现金流净额：7.93亿元，同比增长 371.01%
• 加权平均ROE：9.42%
• 毛利率：12.08%

2. 业务结构分析

公司主要业务包括：

• 国际空运（占比45%）
• 国际海运（占比29%）
• 跨境电商物流（占比14%）
• 特种物流（占比5%）
• 仓储第三方物流（占比4%）

3. 业务增长驱动因素

• 航空货运价格上涨：受疫情影响，国际空运业务量下降2.31%，但单价上涨显著，单位收入达到1.75万元/吨，推动营业收入同比增长 86.58%
• 海运运价上涨：尽管业务量下降10.26%，但单位收入同比增长 15.50%，营业收入同比增长 3.65%
• 跨境电商物流发展：2020年上半年跨境电商物流业务量达2.8万吨，营业收入9.33亿元，单价为国际空运的1.9倍，业务增速较快

4. 公司优势与布局

• 国际货运代理资质：公司是我国最早获得一级国际货运代理资质的企业之一，拥有15多个海外分支机构。
• 全球物流网络：境外仓库面积达7.2万平方米，与国内三大航及河南航投合作，拥有欧洲运力优势。
• 战略合作：与上海港、宁波舟山港、厦门港、青岛港合作，旗下德祥物流在进口分拨市场具有领先地位；与中国邮政合作，支持跨境电商小件商品出口。

5. 投资建议

• 预测业绩：2020-2022年营业收入分别为142.51亿元、163.89亿元、180.27亿元；归母净利润分别为4.85亿元、5.50亿元、6.09亿元。
• EPS预测：0.37元、0.42元、0.47元
• PE预测：22.22x、19.60x、17.69x
• 评级：给予“推荐”评级，认为公司未来业绩将呈现持续增长趋势，当前PE水平相对合理。

关键信息

• 短期利好：国际航空运力供给不足，空运价格高位运行，预计2021年上半年前仍将保持较高水平，利好公司国际空运业务。
• 长期机遇：跨境电商年增长率近 40%，2020年前3季度跨境电商管理平台进出口额同比增长 52.8%，跨境物流业务发展潜力巨大。
• 风险提示：
  • 空运海运价格大幅下跌
  • 跨境物流需求不及预期
  • 国际贸易形势变化
  • 交通运输政策变化

表格：华贸物流关键财务指标及预测

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月将超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月将超越分析师所覆盖股票平均回报 10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月将低于分析师所覆盖股票平均回报 10% 及以上。

分析师简介

• 王靖添：交通运输行业分析师，北京大学理学硕士，曾就职于中国交通运输部规划研究院，2018年加入中国银河证券研究院。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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