深度报告-20210204-中国银河-华贸物流-603128.SH-抢占跨境电商物流高成长赛道_估值由_货代_切换对标_综合物流__39页_5mb

华贸物流深度报告总结

核心内容

华贸物流是一家专注于跨境物流30年的企业，成立于1984年，2012年上市，总市值超过150亿元，总资产达73亿元，海外网络覆盖160+个国家和地区，分支机构达90+家。公司主要提供国际货代业务为核心的跨境综合第三方物流服务，业务包括国际海运、空运代理、跨境电商物流、特种物流及工程物流、第三方仓储等。公司预计2020年净利润超5.2亿元，增速达50%-60%。

主要观点

• 跨境电商物流市场高成长：跨境电商的快速发展催生了物流需求的增加，预计2020年跨境电商物流市场（B2C）约为5000亿元左右，占跨境电商交易成本的20%-30%。
• 疫情机遇：国内制造业率先复工，出口物流需求显著增加，航空货运价格因客机减班停飞而大幅上涨。
• 航空货运价格上涨：2021年1月上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别同比上涨132.79%和94.29%，预计2021年航空货运价格仍将维持高位。
• “客改货”策略：通过客机改货机增加运力，改善空运货代业务业绩。
• 政策红利：国家推动自主可控全球供应链，培育国际物流龙头企业。
• RCEP签署：推动跨境电商物流产业增量发展，促进物流市场增长。

关键信息

财务指标与盈利预测

估值分析

• 预计2020-2022年EPS分别为0.40元/股、0.54元/股、0.63元/股，对应PE为28倍、21倍、18倍。
• 维持“推荐”评级，目标价约为16.21元。

业务结构

• 国际海运代理：市占率有提升空间，疫情下集运价格维持高位。
• 国际空运代理：运力网络遍布全球，空运价格高位运行支撑业绩。
• 跨境电商物流：跨境电商高增长，赋予强劲发展潜力，预计2020-2022年营收增速分别为788.74%、85%、35%。
• 特种物流&工程物流：业务特殊属性赋予溢价效应，未来有放量空间。
• 第三方仓储：仓储面积17万平米，毛利率维持较高水平。

风险提示

• 空运、海运价格大幅下跌。
• 跨境物流需求不及预期。
• 国际贸易形势变化。

股价表现催化剂

• 跨境电商高成长。
• 航空货物运输业高景气度。

总结

华贸物流凭借其在跨境物流领域的深厚积累和广泛的国际网络，有望在跨境电商物流高成长市场中占据有利位置。公司当前业务结构以国际海运、空运代理为主，跨境电商物流作为新兴板块快速成长。随着航空货运价格维持高位，以及政策支持下全球供应链的优化，公司估值有望由“货代”切换为“综合物流”，迎来业绩和估值的双重提升。