20211024-中国银河-华贸物流-603128.SH-海运代理板块营收同比增速超150_布局中欧班列丰富跨境电商物流运力_2页_198kb

公司点评报告总结：物流行业

核心内容

2021年前三季度，华贸物流实现营收166.02亿元，同比增长69.16%；归母净利润6.7亿元，同比增长65.92%。第三季度净利润1.95亿元，同比增长47.21%。整体业绩表现良好，符合市场预期。

主要观点

业绩增长驱动因素

1. 外贸数据强劲：2021年前三季度我国货物贸易进出口总值28.33万亿元，同比增长22.7%。出口与进口分别增长22.7%和22.6%，为跨境物流需求提供了坚实支撑。
2. 运价上涨利好：集运价格与航空货运价格持续创新高，推动公司海运和空运业务业绩增长。CCFI运价指数前三季度平均值同比上涨169.5%；上海至北美航空货运价格平均为7.48美元/公斤，同比上涨32.8%。
3. 跨境电商物流高成长：跨境电商进出口增长20.1%，市场采购出口增长37.7%，显示出强劲的物流需求。公司跨境电商物流板块营收同比增长100%，受益于行业高成长性。

各板块营收与增速

• 海运代理板块：营收79.3亿元（占比48%），同比增长151.8%
• 空运货代板块：营收45.5亿元（占比27%），同比增长6.3%
• 跨境电商物流板块：营收23.5亿元（占比14%），同比增长99.8%

毛利率变化

• 空运毛利率：受南京禄口机场及上海浦东机场疫情等因素影响，Q3空运毛利率有所回落，相比上半年的16%有所下降。
• 整体毛利率：前三季度公司毛利率为11.90%，预计2021年海运、空运、跨境电商物流毛利率分别为6%、14%、13%。

关键信息

• 投资建议：预测公司2021-2023年EPS分别为0.67元、0.72元、0.89元，对应PE分别为19x、18x、14x。维持“推荐”评级。
• 布局中欧班列：公司通过布局中欧班列，丰富跨境电商物流运力层次，前三季度跨境电商业务量国际空运为5.5万吨、国际海铁（海运及中欧班列）为2.1万箱。
• 财务指标：
  • 2020年营业收入：140.95亿元，同比增长37.47%
  • 2021年预计营业收入：229.96亿元，同比增长63.16%
  • 2022年预计营业收入：264.49亿元，同比增长15.02%
  • 2023年预计营业收入：292.93亿元，同比增长10.75%
  • 2021年EPS：0.67元，对应P/E：19x
• 公司市值：总市值为167亿元，市盈率23

风险提示

• 空运、海运价格大幅下跌
• 跨境物流需求不及预期

相关研究

1. 《抢占跨境电商物流高成长赛道，估值由“货代”切换对标“综合物流”》（2021年2月4日）
2. 《拟收购佳成国际增强跨境电商物流服务能力，春节后航空货运价格环比提升》（2021年2月22日）
3. 《空代毛利率达16%超预期，跨境电商物流赛道高成长性依旧》（2021年8月22日）

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

联系信息

• 公司地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 联系方式：
  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn

分析师信息

• 分析师：王靖添
• 学历：北京大学理学博士
• 职位：中国银河证券研究院交通运输行业分析师
• 承诺：分析师承诺报告内容客观公正，不与推荐意见直接相关。

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