20210822-中国银河-华贸物流-603128.SH-空代毛利率达16_超预期_跨境电商物流赛道高成长性依旧_3页_350kb

华贸物流2021年半年度点评总结

核心内容

华贸物流（603128.SH）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长51.28%和75.07%，超出市场预期。公司作为跨境电商物流领域的领先企业，受益于行业高成长性和运价上涨，展现出强劲的盈利能力。

主要观点

• 业绩超预期：2021年H1公司营收和净利润均实现大幅增长，表明公司在当前物流行业环境下表现优异。
• 行业高成长性：跨境电商物流赛道仍具高成长性，2021年H1我国跨境电商进出口额同比增长28.6%，其中出口增长44.1%，显示强劲市场需求。
• 运价上涨推动营收：航空货运价格持续高位运行，上半年上海至北美平均运价上涨16%，带动空运业务毛利率达16.26%，成为主要利润来源。
• 业务布局加速：公司通过收购佳成国际，拓展国际专线及海外网络节点，进一步增强跨境电商物流服务能力。
• 成本控制与市场策略：公司通过延伸服务链条、拓展大型直客，有效控制成本；同时，为提升市场份额，部分跨境电商线路运价有所下调，导致毛利率受到一定压制。

关键信息

财务表现

各业务板块表现

投资建议

• 预测公司2021-2023年EPS分别为0.73、0.91、1.04元。
• PE估值分别为19x、15x、13x。
• 维持“推荐”评级，认为公司未来业绩增长潜力大。

风险提示

• 空运和海运价格大幅下跌可能影响盈利能力。
• 跨境物流需求不及预期可能制约增长。

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：王靖添
• 职位：交通运输行业分析师
• 学历：北京大学理学博士
• 机构：中国银河证券研究院
• 联系方式：8610-80927665 / wangjingtian_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130520090001

相关研究

1. 《抢占跨境电商物流高成长赛道，估值由“货代”切换对标“综合物流”》（2021年2月4日）
2. 《拟收购佳成国际增强跨境电商物流服务能力，春节后航空货运价格环比提升》（2021年2月22日）

附图说明

• 图1 & 图2：亚太至北美、欧洲航空货运价格指数（美元/公斤），反映运价趋势。
• 图3：公司营业收入及归母净利润历史变动，显示增长轨迹。
• 图4：公司毛利率、净利率及ROE变化，反映盈利能力。

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