20230905-华创证券-福莱特-601865.SH-2023年中报点评_业绩稳健增长_供需改善静待盈利修复_5页_1mb

福莱特（601865）2023年中报分析与总结

业绩表现

• 2023年上半年实现营业收入9678亿元，同比增长3250%，归母净利润1085亿元，同比增长819%，扣非归母净利润1070亿元，同比增长973%。毛利率为19.12%，同比下降35.2个百分点。
• 2023年第二季度营收4313亿元，同比增长1364%，环比下降1960%。归母净利润573亿元，同比增长131%，环比增长1212%，毛利率为19.93%，同比下降380个百分点，环比提升146个百分点。

业务分析

• 光伏玻璃业务稳健增长：半年报期内，光伏玻璃业务实现营收879亿元，同比增长36%，占总营收的90.8%，毛利率为20%，同比下降3个百分点。主要因价格回落及组件采购受限影响Q2出货，但随着终端需求启动，库存处于低位。Q2盈利改善主要源自原材料价格回落，预计Q3盈利将进一步修复。
• 产能扩张与规模优势：截至2023年二季度末，公司光伏玻璃产能达20600吨/天，正在建设4×1200吨/天产能，预计年底达到25400吨/天。大规模窑炉占比超90%，降低单耗并提升成品率，具降本优势。

财务预测与估值

• 公司预计2023-2025年归母净利润分别为2962亿元、4076亿元、4815亿元（前值为3152/4153/5370亿元）。当前PE为25倍（23年），目标价3779元，对应30倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示

• 终端需求不及预期、产能扩张节奏放缓、市场竞争加剧。