20240328-华创证券-福莱特-601865.SH-2023年报点评_盈利能力整体稳健_海内外扩产巩固龙头地位_5页_681kb

福莱特（601865）2023年报点评总结

核心观点：
维持“推荐”评级，目标价3479元，基于2024年22xPE估值。

业绩概要

• 2023年营收同比+392%，净利润同比+300%，扣非净利润同比+299%，综合毛利率21.8%（同比-0.3pct）。
• 2023Q4单季净利润同比+279%，环比-105%，经营性现金流净额达199亿元，同比大幅增长。

业务分析

1. 光伏玻璃产销两旺
   光伏玻璃产量/销量同比分别增长445%/495%，毛利率22.45%（同比-0.9pct），海外需求旺盛推动净利率提升至22.07%（同比+6.3pct）。
2. 产能扩张快速推进
   截至2023年底名义产能20600t/d，2024年新增9600t/d产能，海外市场（印尼、越南）项目稳步推进。
3. 费用率优化
   期间费用率6.98%（同比-0.05pct），财务费用率上升主要源于产业扩张带来的融资需求。

财务数据与估值

• 盈利预测：2024-2026年净利润预计37.18亿/48.08亿/56.49亿元，当前市值PE分别为18/14/12倍。
• 估值额：参考可比公司，给予2024年22xPE，目标价3479元。

投资建议与风险

• 推荐：成本领先、龙头地位稳固，产能扩张持续推动盈利修复，看好光伏玻璃行业周期反转。
• 风险：终端需求不及预期、产能扩张进度延迟、行业竞争加剧。