20240418-东方财富证券-福莱特-601865.SH-2023年财报点评_1600吨窑炉领先行业_龙头底部蓄势待发_4页_466kb

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福莱特（601865）2023年财报要点与展望

核心业绩

• 福莱特发布2023年年报，全年营收达2152亿元人民币，同比增长39%；归属于母公司股东的净利润为276亿元人民币，同比增长30%。
• 四季度单季营收和归母净利润增速分别为33%和28%，业绩延续增长态势。

亮点与变化分析

1. 新增产能明确： 公司明确2024年将新增日熔化量9600吨的产能。
2. 越南产线盈利突出： 福莱特（越南）有限公司自2021年起盈利，2023年净利率已达22%，且得益于税收优惠政策，预期未来仍将保持高盈利水平。
3. 印尼项目加速推进： 冯实力求已在印尼启动百万吨级光伏玻璃项目。该项目投资约29亿美元，新建两座日熔化量1600吨的窑炉，预计2025年上半年建成投产。其1600吨大窑炉具备规模优势，有望引领行业技术革新。

定位与格局

• 在福莱特和信义光能两家龙头企业的带领下，光伏玻璃行业的CR5集中度超过50%。
• 两家龙头企业凭借规模、资源和技术优势，有望拉开与其他竞争对手的利润差距，巩固行业领先地位。

公司优势与展望

• 具备技术领先、资源保障及综合成本优化等核心竞争力。
• 报告明确“护城河”在底部扩产，体现了对未来发展的信心。

授予、“增持”评级与盈利预测

• 分析师周旭辉、朱晋潇等对福莱特进行首次“增持”评级。
• 公司预计2024-2026年营业收入分别为264亿、338亿、377亿元人民币，归母净利润分别为35亿、53亿、59亿元人民币，对应PE/EPS分别为18/14.9元、9/22.7元、7/24.9元。目标市盈率从215倍下降至107倍，市净率从2.83下降至1.96。

风险提示

• 产能释放不达预期；光伏玻璃价格和石英砂成本大幅波动；行业政策变化及竞争加剧风险。

财务摘要（要点）

• 2023年度营收39%增长，净利润30%增长。
• 2024年预计营收增长21%，净利润增长68%。
• 2025-2026年预计营收、净利润保持较快增长，三年平均CAGR约7%和14%。
• 末期现金分红预案为每10股派5元（含税）。