2019年宏观经济展望与大类资产配置：破而后立，否极泰来-20181225-财富证券-74页-6mb

宏观定期策略总结

核心内容概览

本报告为2019年宏观经济展望与大类资产配置策略，由胡文艳等分析师撰写。内容涵盖全球经济金融形势、中国经济增长、通货膨胀、宏观政策以及大类资产配置建议，同时提示相关风险。

主要观点与关键信息

全球经济金融形势展望

• 2018年全球经济同步性减弱：全球主要经济体复苏不同步，增长和金融周期同步性下降。
• 主要发达经济体增长触顶回落：预计2019年增长将从2018年的2.4%降至2.1%，美国、欧洲、日本增长分别下降至2.5%、1.9%、0.9%。
• 新兴市场和发展中经济体增长放缓：虽然整体仍保持增长，但增速同步性减弱，通胀水平略有上升。
• 全球金融脆弱性增强：高债务和高估值风险增加，发达经济体货币政策紧缩影响新兴市场。

美国经济展望

• 美国经济增长将高位放缓：预计2019年美国GDP增速将从6.6%降至6.3%，消费增速由高位回落。
• 美元指数预计先冲高后回落：预计2019年美元指数高点出现在1-2季度，全年均值高于2018年。
• 美国国债收益率将趋于下降：2019年名义GDP增速下降，国债收益率预计将走弱。

中国经济增长展望

• GDP增长预计小幅下降：2019年GDP增速预计为6.3%，呈“前低后高”走势。
• 消费有望企稳：预计全年消费增长9%，其中非必需消费品增速下降是主因，但减税降费政策将有助于提振消费。
• 投资趋稳：预计固定资产投资增长6%，其中制造业投资企稳，基建投资见底回升，房地产投资稳中趋缓。
• 进出口面临下行压力：受全球经济放缓和中美贸易摩擦影响，出口增速下降。

通货膨胀展望

• CPI温和上涨：预计全年增长2.3%，主要由食品价格和新涨价因素推动。
• PPI趋于下行：预计全年增长1.5%，主要因供给端收缩和需求下降。
• 综合通胀指数下降：预计全年增长1.9%，较2018年下降0.7个百分点。

宏观政策展望

• 货币政策：以我为主兼顾外部：预计2019年将降准2-4次，保持稳健松紧适度，疏通“宽货币”到“宽信用”的传导机制。
• 财政政策：加力提效：预计财政赤字率将提高至3%以上，减税降费规模或超万亿，重点支持基建和减税降费。

大类资产配置建议

• 前三季度关注A股拐点：短期A股存在悲观预期下修空间，流动性边际改善将驱动估值修复。
• 下半年关注黄金与债券：美元指数见顶回落和全球避险需求提升将为黄金提供机会，同时美债收益率走弱将打开中债收益率下行空间。
• 房地产资产保持谨慎：房地产相关消费增速放缓，投资需谨慎。

风险提示

• 经济下行风险：2019年经济增长可能面临下行压力。
• 政策变动风险：货币政策和财政政策可能调整。
• 外部环境风险：中美贸易摩擦及其他国际不确定性可能对经济产生负面影响。

结构与逻辑总结

1. 全球经济金融形势展望

• 同步性减弱：主要发达经济体增长不同步，货币政策分化。
• 增长触顶回落：发达经济体增长将趋缓，新兴市场增速放缓。
• 通胀温和上涨：主要发达经济体CPI温和增长，新兴市场略有上升。
• 金融脆弱性增加：全球债务高企，货币政策收紧影响新兴市场。

2. 中国宏观经济形势展望

• 消费企稳：全年增长9%，非必需消费品增速下降是主因，但减税降费将提供支撑。
• 投资趋稳：预计增长6%，制造业投资企稳，基建投资见底回升。
• 进出口下行：受全球经济放缓和贸易摩擦影响，出口增速下降。
• 经济增长小幅放缓：全年GDP增速预计为6.3%，呈“前低后高”走势。

3. 中国宏观政策展望

• 货币政策：稳健中偏松：预计降准2-4次，加强汇率弹性。
• 财政政策：积极稳健：赤字率提高至3%以上，减税降费规模扩大。

4. 大类资产配置建议

• A股：短期回调风险，但存在估值修复机会。
• 黄金与债券：下半年趋势性机会。
• 房地产：保持谨慎。

图表与数据支持

• 图表目录：包含全球经济增长、通胀预测、美元指数波动、消费与投资趋势等图表。
• 数据来源：IMF、OECD、BIS、WIND、财富证券等。

总结

2019年全球经济面临增长触顶、通胀温和、金融脆弱性增强的局面，美国经济增速将高位放缓，美元指数预计冲高回落，国债收益率趋于下降。中国GDP增速预计小幅下降，消费企稳，投资趋稳，进出口承压。货币政策将保持稳健，财政政策加力提效，大类资产配置建议为前三季度关注A股，下半年关注黄金与债券。整体来看，2019年宏观经济将呈现“破而后立，否极泰来”的趋势。