电力设备行业逆变器专题二：观古知今向阳而生逆变器行业指数逐步筑底向阳而生_20页_1mb

逆变器行业分析：光储需求驱动行业复苏

核心内容

逆变器行业近年来经历了多次波动，其走势与光伏和储能需求紧密相关。2024年，随着去库接近尾声，行业指数有望逐步回升，行业拐点向上的趋势明确。

主要观点

• 光储需求为关键因素：光伏与储能需求的提升是推动逆变器行业增长的核心动力。
• 政策支持与市场拓展：国内政策利好频出，推动光伏装机量增长；同时，海外市场需求逐步恢复，尤其是美国和中东地区。
• 成本控制能力增强：IGBT国产化进程加快，有助于降低逆变器成本，提升企业盈利能力。
• 盈利能力提升：储能市场成为第二增长曲线，带动逆变器毛利率上升。
• 行业前景乐观：随着光储一体化趋势明确及海外市场的拓展，逆变器行业有望迎来新一轮增长。

关键信息

历史走势分析

• 2015-2019年：行业指数受宏观政策与光伏产业政策影响较大，期间经历多次波动。
• 2020-2021年：行业指数因出海扩张与储能市场爆发而增长，但受IGBT缺货涨价影响出现阶段性下跌。
• 2022年：储能市场成为第二增长极，毛利率提升，行业指数再度上涨。
• 2023年：因新能源行业降温及海外阶段性去库存，行业指数下行。
• 2024年：随着去库存接近尾声，行业指数有望逐渐回升。

光伏装机与储能发展

• 国内政策支持：2024年多项政策出台，如《可再生能源法》修订、《分布式光伏管理办法》等，推动分布式光伏与储能发展。
• 全球市场趋势：全球光伏装机量稳中有升，新兴市场如中东、巴西等贡献显著增量。
• 储能需求增长：国内“光储一体”和强制配储趋势明确，带动储能装机量增长。预计至2028年，全球新型储能累计装机规模将达220.9GW。

主要企业表现

• 阳光电源：作为逆变器头部企业，其股价与行业走势高度一致。2024年，其海外收入持续增长，毛利率提升。
• 锦浪科技：专注储能逆变器，受益于光储装机需求增长及欧洲户储去库存接近尾声。
• 固德威：分布式光伏系统领先，储能逆变器毛利率高于光伏逆变器。
• 德业股份：产品线全面覆盖，海外需求修复带动业绩增长。
• 禾迈股份：深耕微型逆变器领域，海外微逆需求恢复有望推动业绩提升。

风险提示

• 光伏装机需求下滑：中欧等主要市场增速放缓可能影响行业需求。
• 逆变器价格下行：行业竞争加剧可能导致价格下跌。
• 海外市占率提升不及预期：国产逆变器厂商在海外市场拓展可能受阻。

行业拐点向上

• 光储需求提升：光伏装机量持续增长，储能市场爆发，推动逆变器需求上升。
• 成本控制改善：IGBT国产替代进程加快，降低原材料成本。
• 出海市场恢复：海外市场需求逐步回升，尤其是美国和中东地区，带来利润增长空间。
• 盈利能力增强：储能逆变器毛利率高，成为企业新增长点。

图表与数据

• 图1：光伏逆变器指数历史走势
• 图2：光伏逆变器指数与沪深300走势对比
• 图3：2015Q1-Q3光伏逆变器指数走势
• 图4：2015Q4-2016Q1光伏逆变器指数走势
• 图5：2016Q2-2018年光伏逆变器指数走势
• 图6：2019年-2021年8月光伏逆变器指数走势
• 图7：2020年1月-2021年8月中国新增光伏装机与同比增幅
• 图8：2020年1月-2021年8月逆变器出口金额与同比增长率
• 图9：2021年8月-2022年5月光伏逆变器指数走势
• 图10：2022年5月-8月光伏逆变器指数走势
• 图11：逆变器指数与月度出口均价同比增幅拟合图
• 图12：2023年1-12月出口主要国家和地区的逆变器数量
• 图13：阳光电源与沪深300股价走势
• 图14：重点国家近五年新增光伏装机容量
• 图15：2023-2030E中国逆变器需求预测
• 图16：2023-2030E全球逆变器需求预测
• 图17：储能逆变器的一般应用模式
• 图18：25个省市“十四五”新型储能规划
• 图19：固德威储能逆变器毛利率高于光伏逆变器
• 图20：2015-2023E年中国IGBT产量
• 图21：2017-2022年全球逆变器厂商市占率
• 图22：2018-2023年中国主要逆变器厂商内销与外销毛利率

重点公司估值表

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）、增持（相对强于市场表现5%-20%）、中性（相对市场表现-5%至+5%）、减持（相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

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