20170605-招商证券-建筑行业2017年中期投资策略：把握PPP买入机会，看好家装痛点解决_27页_1mb

报告摘要

建筑行业2017年中期投资策略总结

核心内容概述

2017年建筑行业投资主要围绕一带一路和PPP两大主题展开，市场表现呈现“过山车”态势。随着房地产调控政策的影响和市场利率上升，建筑板块经历了回调，但整体估值处于历史低位，部分子板块如园林、钢结构、国际工程等具备投资吸引力。同时，家装行业经过前期准备，预计将在2017年迎来订单放量，成为装饰板块的亮点。此外，基建投资将成为稳增长的重要支撑，尤其是央企和国企将从中受益。本文重点推荐铁汉生态、棕榈股份、葛洲坝、岭南园林、金螳螂等公司。

主要观点

经济增长依赖投资，基建是主要驱动力：
- 制造业投资持续低迷，房地产投资增速放缓。
- 基建投资将维持较高增速，全年预计在16万亿元左右，成为稳增长的主力。
建筑板块行情波动大：
- 建筑板块在上半年经历了3次明显的上涨，但随后因预期兑现、利率上升和政策收紧而回调。
- 2017年5月31日，建筑板块整体下跌约2%，市场风格偏好发生变化。
建筑行业估值处于历史低位：
- 2017年建筑行业整体PE（TTM）为18.24倍，低于历史均值。
- 园林、钢结构、国际工程、化学工程等子板块业绩增速高于估值，具备配置价值。
PPP模式仍具发展潜力：
- 尽管PPP项目受资金成本上升影响，但影响相对有限，且是稳增长的必然选择。
- 政策持续规范PPP管理，有利于长期发展；资金成本上升是短期现象，未来将逐步回落。
- 部分PPP园林公司业绩增长显著，估值合理，具备较强投资价值。
家装行业进入放量阶段：
- 家装行业经过两年准备，线下门店布局完善，具备爆发潜力。
- 金螳螂、东易日盛等公司家装业务进展顺利，预计2017年订单和收入将实现增长。

关键信息

行业表现

建筑行业整体表现弱于上证指数，但强于深证指数。
2017年5月31日，建筑板块经历回调，回到年初水平。
建筑行业涨跌幅排名靠前，但分化严重，部分个股涨幅超200%。

估值情况

2017年建筑行业整体PE（TTM）为18.24倍，低于历史平均水平。
园林、钢结构、国际工程、化学工程板块的PE较低，而业绩增速较高。

PPP项目

PPP仍是基建投资的必然选择，政策持续规范，资金面有望改善。
特色小镇建设将为PPP项目带来新机遇，预计总投资超万亿。
部分PPP园林公司如铁汉生态、棕榈股份、岭南园林等，业绩增长显著，估值较低。

家装行业

互联网家装进入下半场，线下门店布局完善，施工质量成为关键。
金螳螂、东易日盛等公司家装业务布局加速，预计2017年实现订单放量。
全装修政策逐步推广，将推动家装市场发展。

基建投资

基建投资预计在下半年再次发力，成为稳增长的重要支撑。
央企和国企受益于基建订单增长，估值相对较低，具备吸引力。

重点公司推荐

公司名称	股价（元）	16EPS（元）	17EPS（元）	18EPS（元）	17PE	18PE	PB	评级
铁汉生态	11.82	0.34	0.54	0.73	21.9	16.1	3.2	强烈推荐-A
棕榈股份	11.75	0.09	0.55	0.90	21.5	13.1	3.2	强烈推荐-A
葛洲坝	10.17	0.74	0.95	1.15	10.7	8.9	1.1	强烈推荐-A
岭南园林	25.30	0.63	1.20	1.75	21.1	14.5	3.4	强烈推荐-A
金螳螂	10.11	0.64	0.75	0.95	13.4	10.6	2.3	强烈推荐-A