20170827-招商证券-建筑行业定期报告_继续推荐PPP和基建央企_金螳螂家装如期放量_23页_913kb

建筑行业定期报告总结

核心内容

本报告发布于2017年8月27日，主要分析建筑行业近期表现，推荐PPP项目及基建央企作为投资标的，并对相关行业政策、市场动态和公司业绩进行了简要回顾与点评。整体来看，建筑行业在市场中表现较好，部分子行业如房屋建设、园林、路桥施工等涨幅显著，而PPP板块的悲观预期已基本释放，配置价值凸显。

主要观点

1. PPP板块：

   • 悲观预期基本反映殆尽，边际改善正在发生。
   • 项目落地推动公司业绩高增长，相关公司中报业绩亮眼，全年业绩增长可期。
   • PPP项目有助于改善公司现金流和业绩质量，估值较低，具备配置价值。
   • 重点推荐：葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林等。

2. 基建央企：

   • 订单实现爆发式增长，未来业绩增长具有保障。
   • 国内基建投资水平高企，融资环境趋紧，PPP模式推动订单向央企集中。
   • “一带一路”战略推进，提升海外订单贡献。
   • 重点推荐：中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国电建、中国铁建等。

3. 家装业务：

   • 金螳螂家装业务放量明显，未来业绩值得期待。
   • 家装业务的持续增长有助于弥补公装下滑，推动公司业绩提升。

4. 国企改革：

   • 国企改革继续推进，关注长线投资机会。
   • 隧道股份、杭萧钢构、上海建工等为改革重点标的。
   • 关注央企合并传闻、集团资产注入及壳价值等四条主线。

关键信息

行业概况

• 股票家数：115只，占A股总市值的3.5%。
• 总市值：20499亿元，占3.7%。
• 流通市值：16112亿元，占3.8%。
• 建筑行业整体表现：本周上涨1.13%，优于大盘和创业板。
• 子行业表现：
  • 房屋建设：上涨3.13%
  • 园林：上涨1.76%
  • 路桥施工：上涨1.43%
  • 国际工程：下跌1.67%

公司动态

• 订单类：

  • 葛洲坝：中标82.48亿元PPP项目，占16年营收的8.23%。
  • 铁汉生态：上半年营收增长92.84%，归母净利润增长51.80%。
  • 岭南园林：在手订单充足，预计17-18年业绩有望加速释放。
  • 棕榈股份：PPP+特色小镇模式验证，预计18年业绩贡献超预期。
  • 金螳螂：在手订单达460.39亿元，为16年营收的2.35倍。

• 业绩类：

  • 隧道股份：上半年营收增长5.58%，归母净利润增长8.70%。
  • 金螳螂：上半年营收增长4.35%，归母净利润增长0.94%。
  • 文科园林：上半年营收增长100.65%，归母净利润增长68.32%。
  • 蒙草生态：上半年营收增长154.29%，归母净利润增长223.42%。
  • 山东路桥：上半年营收增长114.77%，归母净利润增长95.27%。

行业要闻简评

• 宏观：

  • 国有企业营业总收入同比增长16.5%。
  • 财政部将滚动发行6000亿元特别国债。
  • 我国首次分行业设央企负债率红线，超70%难获贷款。
  • 消费对经济增长贡献达63.4%。

• 地产相关：

  • 20个城市已出台租赁住房新政。
  • 楼市降温，信贷政策全面收紧。
  • 多地上演抢人大战，限购“开小口”影响有限。

• 基建：

  • 住建部：1-7月全国棚户区改造开工470万套。
  • “一带一路”与沙特“2030愿景”对接。
  • 中资推动柬埔寨建筑业发展，投资总额达20亿美元。

• 其他：

  • 雄安新区未来5年绿色投资或达万亿。
  • 证监会支持混改涉再融资事项。
  • 金融监管进一步加强，多部委参与。

市场回顾

• 行业表现：建筑行业上涨1.13%，优于大盘。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：建科院（57.08%）、诚邦股份（17.86%）、达安股份（11.57%）、杰恩设计（10.77%）、名雕股份（7.75%）。
  • 跌幅前五：富煌钢构（-6.88%）、中国核建（-5.32%）、乾景园林（-4.15%）、岳阳林纸（-3.77%）、中钢国际（-3.43%）。
• 公司动态：
  • 普邦股份拟收购宝盛科技66%股权。
  • 铁汉生态设立PPP投资产业基金。
  • 宁波建工拟发行不超过6亿元中期票据。
  • 文科园林PPP项目合作终止。

估值情况

• 建筑行业2017年整体PE为14.74倍，处于A股较低水平。
• 子行业PE：
  • 钢结构：39.33倍
  • 园林：26.61倍
  • 装饰：24.25倍
  • 化学工程：20.82倍
  • 国际工程：16.92倍
  • 水利工程：14.92倍
  • 路桥施工：14.77倍
  • 铁路建设：12.74倍
  • 房屋建设：9.86倍

重点推荐个股

• 葛洲坝：订单充足，预计17、18年EPS分别为0.95和1.15元，PE分别为11.11和9.17倍，维持强烈推荐。
• 铁汉生态：在手订单充足，预计17、18年EPS分别为0.54和0.73元，PE分别为22.8和16.9倍，维持强烈推荐。
• 岭南园林：订单充足，预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元，PE分别为22.49和15.42倍，维持强烈推荐。
• 棕榈股份：PPP+特色小镇模式验证，预计17、18年EPS分别为0.36和0.52元，PE分别为29.67和20.54倍，维持强烈推荐。
• 金螳螂：家装业务放量明显，预计17、18年EPS分别为0.75和0.95元，PE分别为14.71和11.61倍，维持强烈推荐。