20160221-安信证券-烽火通信-600498.SH-增长确定性高_低估值凸显投资价值_14页_1mb

烽火通信 (600498.SH) 2016年投资分析总结

核心内容

烽火通信作为中国光通信行业的龙头企业，在2016年展现出强劲的增长潜力和低估值带来的投资价值。公司不仅在国内光通信市场持续受益于运营商的高投资力度，同时在海外业务方面也保持高速发展，预计2016年海外收入将突破50亿元。此外，公司子公司烽火星空在大数据和移动信息化领域展现出巨大的成长空间，其估值被认为被严重低估。公司还积极布局芯片和云计算业务，为长期发展奠定基础。

主要观点

• 光通信市场增长强劲：2016年国内运营商光网络投资同比增长超30%，FTTH部署在未来两年将保持高增速，预计2017年底FTTH用户占比将达82.47%。中国移动作为后发优势的代表，将在FTTH方面投入力度超过以往。

• 海外业务持续扩张：公司海外业务保持40%以上增速，预计2016年海外收入将达50亿元，未来海外销售占比有望达到总销售收入的40%。印度100GOTN干线项目的中标标志着公司在海外市场的进一步拓展。

• 烽火星空大数据业务潜力巨大：烽火星空在大数据领域拥有核心产品，如电信数据采集和分流平台、私有云存储和大数据分析平台，其商业客户收入增速持续高于政府客户。公司估值在105亿元左右，被认为被严重低估。

• 移动信息化业务发展迅速：烽火星空已拥有超过4000家企业的移动信息化解决方案，预计2016年市场将快速增长，公司正在积极构建移动信息生态圈。

• 芯片和云计算布局提升竞争力：公司通过设立合资公司布局芯片业务，提升自主创新能力。同时，云计算成为ICT板块重点发展方向，预计将极大提升该板块的收入和利润。

关键信息

国内光通信市场

• 2016年国内运营商光网络投资同比增长超30%，预计三大运营商光宽带接入投资将增长30%以上。
• 中国移动在2016年启动第四轮4G基站集采，预计新建30万个基站，总基站数量将达140万个。
• 2016年1月，公司中标中国移动GPON和EPON设备集采，中标份额排第二。
• 2016年公司预计启动二次光改，宽带接入设备需求将出现井喷。

海外业务发展

• 2015年海外收入预计超过30亿元，占总销售收入的27%。
• 2016年海外收入预计达50亿元，海外销售占比有望达到40%。
• “一带一路”战略为公司海外拓展带来机遇，预计未来十年海外信息化市场规模将达200亿美元。
• 公司在拉美、东南亚国家的100G干线和无线网络建设保持高景气度。

烽火星空大数据业务

• 烽火星空收入主要来自网络信息安全和大数据产品，占比达90%。
• 公司产品功能涵盖数据采集、网络监测、舆情分析等，与Palantir有相似之处。
• Palantir估值达200亿美元，其商业客户收入增速在82%以上，收入占比超过70%。
• 烽火星空估值被严重低估，预计至少应达105亿元。

云计算与ICT业务

• 公司在全国智慧城市和政府公有云项目中发挥重要作用，如“楚天云”项目。
• 2015年与湖北省联合成立楚天云公司，预计2018年完成建设，形成3000亿元产业集群。
• 公司在西安高新区规划云计算和IDC基础设施业务，进一步拓展ICT业务。

财务预测与估值

• 公司2016-2017年净利润预计为9.6亿元和11.76亿元，EPS分别为0.92元和1.12元。
• 公司市盈率预计从2016年25.7倍降至2017年21.0倍。
• 投资建议为买入-A，6个月目标价为32.52元。

风险提示

• 运营商投资进度不达预期可能导致公司业绩增长受限。

财务指标

公司评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：32.52元
• 风险提示：运营商投资进度不达预期

联系方式

• 上海联系人：侯海霞、许敏、孟硕丰、潘艳、朱贤
• 北京联系人：原晨、温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、周蓉
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、孟昊琳、张青、邓欣