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烽火通信 (600498) 投资分析总结

核心内容

烽火通信作为光通信行业的龙头企业，具备中期与长期的投资价值。其在非洲市场拥有巨大的发展潜力，特别是在“一带一路”倡议推动下的“非洲八纵八横”骨干网项目。同时，公司正稳步推进ICT转型，提升其在云计算、大数据和网络安全领域的竞争力。

主要观点

1. 光通信投资机遇

• 中期逻辑：4G网络完善和家庭宽带接入推动流量爆发，运营商传输网向100G升级，但成本高企。25G EML高速光芯片将在2017Q4放量，有助于降低100GOTN主设备下沉成本。
• 长期逻辑：5G建设将驱动光通信设备长期增长。OTN技术具备大带宽、低时延、多业务透明传送等优势，符合5G需求，并支持网络切片功能。OTN设备将从骨干网逐步下沉至城域网和接入网，成为未来主流承载技术。

2. 非洲市场前景广阔

• 市场概况：非洲是年轻、充满希望的电信新大陆，人口约12亿，年均增长2.3%，到2050年将达20亿。人口密度差异大，部分地区网络基础设施严重不足。
• 移动业务增长：非洲移动宽带用户数量年复合增速达62%，2015年为1.62亿户，预计2021年将达13.3亿户。移动数据业务收入从2015年的64亿美元增长到2020年的226亿美元。
• 数据流量增长：非洲人均每月移动流量将从2015年的0.3GB增长到2020年的4.3GB，IP流量将达每月10.9EB，年复合增长率41%，远超全球其他区域。

3. 非洲电信市场开放与竞争格局

• 市场开放：自1995年起，非洲有多个地区开放了电信市场，引入外资参与基础建设，以提升通信水平。
• 竞争格局：爱立信、华为、中兴、诺基亚等跨国设备商主导市场，华为和中兴等中国企业在非洲发展迅速，依托低成本和良好服务获得市场份额。
• 中国参与：中国积极参与非洲电信建设，特别是“中非共建非洲信息高速公路项目（CAPPAIS）”，预计总投资150亿美元，覆盖非洲48个国家，光缆设计里程约15万公里。

4. 烽火通信在非洲市场的布局

• 战略合作：烽火与中通服达成战略合作，共同推进非洲八纵八横项目。
• 海外经验：烽火产品已覆盖50个国家，包括东南亚（覆盖率80%）、南亚（如巴基斯坦、印度）和欧洲（如德国）。
• 业务模式：通过设立子公司实现本地化运营，提升品牌影响力；同时探索通信干线网络与交通、能源基础设施的协同效应，降低重复建设成本。

关键信息

财务数据（2017年）

• 收盘价：28.68元
• 总股本：1046.27百万股
• 流通股本：1009.38百万股
• 总市值：30007.02百万元
• 流通市值：28949.02百万元
• 净资产：7374.25百万元
• 总资产：26745.89百万元
• 每股净资产：7.05元

盈利预测（2017-2019年）

• 净利润：10.5亿、13亿、16.8亿
• EPS：1元、1.24元、1.60元
• PE：29倍、23倍、18倍
• 建议评级：增持

风险提示

1. 项目推进不及预期：中非合作非洲信息高速公路项目可能因政策或资金问题延迟。
2. 政局动荡：非洲部分国家政局不稳定，可能影响项目实施。
3. 市场增长不及预期：非洲电信市场增长可能低于预期，影响公司业绩。

公司战略与业务拓展

• ICT转型：烽火逐步切入云计算、大数据领域，成为ICT综合解决方案提供商。
• 烽火星空：作为国内网络信息安全龙头，其在网监、舆情、安全审计等领域具备明显优势，未来增长潜力巨大。
• 海外拓展：公司通过多种模式拓展海外市场，包括设立子公司、与央企合作等，进一步提升国际市场份额。

总结

烽火通信在光通信领域具备显著优势，同时受益于非洲电信市场的发展和“一带一路”政策支持。公司通过与中通服的战略合作，深度参与非洲八纵八横项目，有望实现业绩加速释放。此外，ICT转型和网络安全业务的增长潜力巨大，为公司提供长期增长动力。尽管存在一定的风险，但整体来看，烽火通信具备中期与长期投资价值，建议投资者增持。