20150521-元大证券_香港_-烽火通信-600498.SH-光通讯热潮下受惠股_市场地位明确且积极国际化_14页_903kb

烽火通信投资分析总结

核心内容

烽火通信是一家中国领先的光通信设备与网络解决方案提供商，市场地位明确，产品涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大系列，其中光传输设备和光缆占有率居全国第一。公司积极拓展海外市场，已成为国际级光通讯厂商。在2015年5月，分析师给予其初次买入评级，目标价为人民币47元，隐含35%的上涨空间。

主要观点

1. 市场地位与国际化战略：

   • 烽火通信是中国光通讯大厂，市场地位明确，产业趋势正确。
   • 公司积极拓展海外市场，海外营收比重逐年提升，目标成为全球性光通讯大厂。

2. 光通讯热潮与业绩增长：

   • 受益于中国三大电信运营商积极布建FTTH光纤基础建设，GPON晶粒供不应求，烽火通信将成为主要受益者。
   • 2015年及2016年预估营收保持两位数增长，EPS分别达到0.78元和0.99元，同比增长43%和27%。

3. 子公司发展与盈利贡献：

   • 南京烽火星空是信息安全行业领导厂商，2014年归属母公司净利润1.386亿元，高于承诺数。
   • 烽火通信将南京烽火星空持股提升至100%，成为未来盈利的重要来源。

4. 政府政策推动：

   • 中国政府推动高速宽带网络建设，三年投资金额超过1万亿元，确保光纤市场持续繁荣。
   • “中国制造2025”强调提高宽带接入能力，推动光通信产业发展。

关键信息

股价与估值

• 收盘价：34.85元人民币
• 目标价：47元人民币
• 市盈率（2015F）：35.3倍
• 市净率（2015F）：5.14倍
• 每股净值（2015F）：6.77元人民币

营收与盈利

• 2014年营收：107.2亿元人民币，同比增长18%
• 2015年营收：125.4亿元人民币
• 2016年营收：142.8亿元人民币
• 2014年净利润：5.4亿元人民币，同比增长4%
• 2015年净利润：7.7亿元人民币
• 2016年净利润：9.8亿元人民币
• EPS：
  • 2014年：0.56元
  • 2015年：0.78元
  • 2016年：0.99元

股东结构

• 最大股东：武汉烽火科技集团有限公司，持股48.8%
• 主要股东：
  • 武汉烽火科技有限公司（48.8%）
  • 湖南三立通信经贸公司（1.11%）
  • 其他机构及个人股东（合计约50%）

产品结构

• 通信系统：营收占比最高，2015年达63.8%
• 光纤光缆及电缆：营收占比23.6%
• 数据网络产品：营收占比10.7%
• 其他业务收入：营收占比1.9%

营收地区分布

• 中国市场：2013年占比86%，2014年占比77%
• 国外市场：2013年占比14%，2014年占比23%，同比增长95%

财务分析

损益表

资产负债表

现金流量表

产业趋势分析

• 全球移动数据流量：2013-2018年年复合增长率高达61%，带动4G LTE及光纤网络设备需求。
• GPON市场：全球供不应求，2015年增长速度加快，预计2016年仍保持20%增长。
• 光纤网络：因数据流量增长及宽带建设需求，光纤市场持续繁荣。
• 微波与光纤：在不同地区各有优势，都市区采用光纤，乡村区采用微波。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：47元人民币
• 理由：
  1. 受益于海内外光纤市场蓬勃发展，预计营收保持两位数增长。
  2. 市场地位明确，国际化战略成效显著。
  3. 子公司南京烽火星空将成为盈利增长的重要来源。

同业比较

总结

烽火通信在光通信领域具有显著优势，受益于中国及全球光纤网络建设热潮，预计未来两年营收和盈利将实现快速增长。公司通过国际化布局和子公司发展，增强了盈利能力。在政府政策推动下，中国光通信市场前景广阔，烽火通信有望持续受益并成为行业龙头。基于其财务表现及市场前景，分析师建议投资者买入烽火通信，建立基本持股。