20230806-中国银河-天宜上佳-688033.SH-三板斧战略持续发力_光伏新能源业务大幅提振业绩_3页

天宜上佳（688033SH）证券研究报告总结

一、核心业绩表现

1. 2023年上半年公司营收同比增长141.27%（达972亿元），归母净利润同比增长82.27%（达132亿元）。
2. 第二季度实现营收661亿元，同比增长187.97%，归母净利润增长127.44%。

二、主营业务分析

1. 光伏新能源业务

   • 提供碳基复合材料全链条产品（碳纤维预制体、碳碳热场部件、石英坩埚）。
   • 2023年上半年受益于光伏装机增长，碳碳热场部件收入稳步提升。
   • 产能达3，500吨，支持36寸及以上尺寸产品生产，未来仍将快速增长。

2. 高铁制动业务

   • 粉末冶金闸片销量随全国铁路客运量增长（2023年上半年增长124.9%）逐步恢复。
   • 获得国铁集团联合采购和检修业务较大份额，三代升级产品TS399B通过认证，TS759型产品正在测试。

3. 碳陶制动盘业务

   • 已与19家车企建立合作关系，已定点某头部新能源车企碳陶盘量产项目。
   • 在四川江油产业园建设15万套（50万盘）碳陶制动盘生产线，推进商业化应用。

三、投资亮点与建议

1. 评级与目标
   • 维持“推荐”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为386亿、570亿、790亿元，EPS对应PE降至13倍。
2. 业务增长潜力
   • 光伏、高铁动闸片、碳陶制动盘三项业务协同发力，公司业绩持续增长可期。
   • 第二增长曲线（碳陶制动、新材料）空间广阔，中长期成长性较高。

四、风险提示

1. 铁路投资不及预期。
2. 新业务发展进度不及预期。