20220126-中国银河-天宜上佳-688033.SH-依托碳基复合材料_全年增长快_四季度超预期_3页_454kb

天宜上佳2021年度业绩点评总结

核心内容

天宜上佳（688033.SH）于2022年1月25日发布2021年度业绩预增公告，预计全年实现营业收入6.76亿元，同比增长62.72%；归母净利润1.77亿元，同比增长54.90%。公司通过新材料业务布局，尤其是碳基复合材料的推进，带动了四季度业绩超预期增长。

主要观点

1. 碳基复合材料业务增长显著

• 公司围绕碳基复合材料打造第二增长曲线，2021年四季度碳碳复材产能落地，光伏热场材料营收突破，带动单季业绩大幅增长。
• 预计四季度营收超3亿元，净利润达0.87亿元，环比增长明显。
• 天力九陶和天力新陶已实现光伏热场材料的批量生产，未来将与光伏硅片制造企业合作，进一步扩大市场份额。

2. 军工领域布局初见成效

• 公司于2021年初完成对瑞合科技的收购及增资，持股比例为64.54%，并表后对全年业绩形成积极影响。
• 瑞合科技完成业绩承诺，2021年净利润不低于2500万元，为公司增厚利润。
• 军工业务作为长期布局，有助于公司业务优势互补，提升综合竞争力。

3. 传统业务稳定增长

• 公司在轨交行业保持稳健发展，刹车闸片作为核心产品持续贡献业绩。
• 随着国家对绿色基建的重视，轨道交通成为重点发展方向，公司产品受益于行业投资增长。

关键信息

财务预测

投资建议

• 公司主业发展稳定，中期依托碳碳、碳陶等新材料布局高增长赛道，长期军工业务提升综合竞争力。
• 预计2021-2023年公司营收和净利润将保持较快增长，EPS分别为0.39/0.84/1.19元，对应PE分别为62/29/20倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 铁路投资不及预期的风险。
• 新业务发展不及预期的风险。

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 鲁佩：机械行业首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业7年，曾获多项行业奖项。
• 范想想：机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，具备丰富的研究经验。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
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上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
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