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天宜上佳（688033.SH）公司点评总结

核心内容

天宜上佳于2022年10月18日发布2022年前三季度业绩预告，预计实现营业收入6.56亿元，同比增长74.80%；预计实现净利润1.27亿元，同比增长26.22%；归母净利润为1.18亿元，同比增长18.03%。公司业绩稳健增长，主要得益于碳基复合材料业务的快速发展以及传统业务的回暖。

主要观点

• 碳基复合材料业务增长显著
  公司已从传统粉末冶金业务向碳基复合材料领域拓展，产品应用领域覆盖轨道交通过新能源、航空航天、国防装备等多个领域。碳碳光伏热场部件业务客户认证进展顺利，凭借低能源成本、大尺寸设备优势及预制体自制能力，保持稳定发展和良好盈利能力。

• 高性能碳陶制动盘获得定点
  公司凭借多年摩擦材研发经验及专业团队，获得了相关车企的开发定点通知书，标志着其正式进入该车企的供应商体系，为碳陶制动盘在国内产业化落地奠定基础。尽管对2022年业绩影响有限，但后续订单转化有望成为新的业绩增长点。公司计划通过定增投入15.39亿元，新增产能达15万套/年，进一步夯实未来增长基础。

• 军工业务与轨交业务稳步发展
  军工业务方面，公司已打开喉衬产品需求空间，随着产能释放，将进一步提升业绩。轨交业务方面，尽管受疫情影响上半年收入有所下滑，但随着国家铁路及地方城轨投资的恢复，公司核心产品高铁刹车闸片预计全年仍将保持良好增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司主业持续稳定，碳陶制动材料技术升级，碳基复合材料和树脂基碳纤维复合材料业务拓展顺利，未来三年业绩有望稳步增长，2022-2024年分别实现归母净利润2.17/3.90/5.86亿元。

风险提示

• 铁路投资不及预期的风险
• 新业务发展不及预期的风险

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

市场数据

• A股收盘价：22.26元
• A股一年内最高价：33.34元
• A股一年内最低价：13.10元
• 上证指数：3084.94
• 市盈率（TTM）：52.48
• 总股本（万股）：44,992.97
• 实际流通A股（万股）：44,992.97
• 流通A股市值（亿元）：100.15

分析师简介

• 鲁佩：机械行业首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业7年，曾获新财富最佳分析师等多项荣誉。
• 范想想：机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，曾获日本机器人大赛团体第一名等学术奖项。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构联系方式
  深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling-bj@chinastock.com.cn