建筑工程行业2022年度投资策略：行到水穷处，坐看云起时-20211110-光大证券-54页_1mb

建筑工程行业2022年度投资策略总结

核心内容

本报告围绕2022年建筑工程行业的投资策略，分析了地产与基建投资周期、新型投融资工具的引入以及行业变革趋势，提出三大投资方向，并给出了具体的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 地产与基建周期：地产销售面积增速已见顶回落，地产新开工趋势下行已成定局，而竣工面积则保持韧性，或在2022年中达到高点。地产-基建资金循环逐步打破，基建投资亟需新型融资工具。

2. 基建投资亟需创新：当前基建投资资金来源中，国家预算内资金占比提升，但国内贷款、自筹资金等仍为主要支撑。基建投资增速面临下行压力，但公募REITs的引入有望提升其弹性。

3. 建筑行业合规化趋势：合规化是行业主旋律，推动龙头企业集中度提升，同时也带来生产组织形式、配套行业及绿色建筑的长期变革。

4. 劳动力短缺与行业转型：建筑业从业人数呈下降趋势，劳动力成本上升，推动装配式建筑和设备租赁行业增长。

关键信息

基建投资资金来源

• 国家预算内资金：主要来自财政一般公共预算支出，占比稳定于11%左右。
• 国内贷款：作为项目配套融资，占比稳定于13.4%。
• 自筹资金：主要由政府性基金、城投债、非标融资等构成，占比约60%。
• 利用外资：贡献有限，预计2022年维持在500亿元。
• 其他资金：占基建投资比例逐步提升，预计稳定在11.2%。

公募REITs的作用

• 公募REITs可盘活存量资产，提升基建投资弹性。
• 2022年预计发行规模分别为6000亿、4000亿、2000亿，对基建投资增速提升3.1pct、2.1pct、1.1pct。

2022年三大投资方向

1. 建筑央企价值重估：建筑央企资产安全性高，ROE边际提升，经营效率改善，推荐中国铁建、中国交建、中国中铁、中国化学、中国中冶、中国建筑。
2. 电力电网领域景气度提升：在“双碳”背景下，新能源发电装机容量增长，电网改造需求上升，推荐中国电建、中国能源建设，关注苏文电能。
3. 装配式建筑及设备租赁行业：劳动力缺口扩大，推动建筑工业化与设备替代，推荐鸿路钢构，关注华铁应急、宏信建设。

投资建议

• 评级：维持建筑和工程行业“买入”评级。
• 推荐标的：
  • 建筑央企：中国铁建、中国交建、中国中铁、中国化学、中国中冶、中国建筑。
  • 电力新能源：中国电建、中国能源建设，关注苏文电能。
  • 装配式建筑及设备租赁：鸿路钢构，关注华铁应急、宏信建设。

风险提示

• 基建投资增速不及预期。
• 国内实际利率过快上行。
• 人民币快速升值。
• 地产景气度快速下行。

重点公司盈利预测与估值

总结

2022年建筑工程行业面临地产销售疲软与基建投资创新双重挑战，公募REITs将成为推动基建投资的关键工具。建筑央企因资产安全、ROE提升及经营效率改善，成为价值重估的首选。电力电网行业在“双碳”政策下迎来景气周期，而劳动力短缺推动装配式建筑及设备租赁行业增长。整体投资建议为“买入”，重点关注建筑央企、电力新能源及建筑工业化相关企业。