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橡胶市场分析总结（2022年7月）

核心内容

2022年下半年，橡胶市场整体维持供需宽松格局，价格走势受宏观政策、供需变化及市场情绪影响。当前橡胶期现价差已大幅回归，绝对价格处于相对低位，市场下行空间有限，存在逢低做多的机会。

主要观点

• 宏观政策差异：国内因疫情冲击经济下行，政策转向宽松刺激；而海外因高通胀和紧缩政策，经济衰退预期增强，市场对全球经济复苏信心不足。
• 供给端：全球橡胶产量将逐步回升，主产国如泰国、印尼、中国等均呈现增产趋势，但短期天气可能对供应节奏造成扰动，成为多头行情的催化剂。
• 需求端：国内疫情逐步控制，下游需求有望好转，特别是基建投资和汽车产销恢复，对橡胶需求形成支撑。但出口需求受海外紧缩政策影响，存在不确定性。
• 库存变化：上半年中游库存持续去库，但因疫情及物流受阻，库存压力有所缓解。下半年随着供应增加及价格反弹，进口驱动可能再度增强，库存或进入累库周期。
• 期现价差：期现价差已回归至合理区间，绝对价格接近底部，市场对价格进一步下跌的预期减弱，操作上建议逢低做多。

关键信息

1. 供需格局

• 供给：全球橡胶产量2022年预计同比增加1.7%至1417.4万吨，中国、泰国、印尼等主产国均有增产预期，但短期天气可能影响生产节奏。
• 需求：国内疫情缓解后，汽车产销及轮胎开工率有所回升，但出口需求受海外经济衰退影响，存在不确定性。
• 库存：中游库存自2020年下半年以来持续去库，但上半年因疫情导致库存回升，下半年有望重回累库周期。

2. 宏观经济环境

• 国内：上半年受疫情影响，经济下行压力增大，政策逐步转向宽松，下半年有望全面复苏。
• 海外：美国通胀高企，美联储紧缩政策加剧，全球经济衰退预期增强，对橡胶价格形成拖累。

3. 价格走势

• 沪胶走势：上半年单边下行，6月后因期现价差回归及需求回升，价格表现略有韧性。
• 价差分析：RU2301-RU2209价差维持在900-1400元/吨区间，目前处于中等水平，未来仍有缩窄空间。

4. 操作建议

• 操作策略：01合约逢低做多。
• 关注点：供给端天气扰动、需求端基建及汽车市场复苏、期现价差变化。

产业链分析

3.1 上游供给

• 2022年全球天然橡胶产量预计同比增加1.7%，泰国、印尼、中国等主产国均有增产预期。
• 海南产区因白粉病及天气影响，开割时间推迟，云南产区因降雨影响，产量增长受限。

3.2 中游库存

• 2022年5月中国天然橡胶进口量为46.3万吨，同比微增0.6%，混合胶进口量最大。
• 中游库存自2020年下半年以来持续去库，但上半年受疫情及物流影响库存有所回升，下半年或进入累库周期。

3.3 下游需求

• 汽车产销在5月显著回升，受政策刺激影响，市场预期向好。
• 重卡市场持续低迷，6月销量仅为5.3万辆，同比下降66%，但下半年基建投资有望拉动重卡需求。
• 轮胎出口金额增长显著，但出口数量增长乏力，主要受美国通胀影响。

现货价差数据

• 期现价差：截至7月1日，RU2209-混合胶价差为395元/吨，RU2301-混合胶价差为1470元/吨。
• 回归速度：期现价差回归速度加快，市场对价格进一步下跌的预期减弱。

总结

综上所述，2022年下半年橡胶市场将呈现供需宽松、价格企稳回升的格局。供给端维持稳定释放，需求端在政策刺激下有望逐步回暖，期现价差回归至合理区间，价格下跌空间有限，操作上建议关注01合约的逢低做多机会。