20211130-西南证券-阿里影业-01060.HK-衍生品赛道布局深化_储备项目表现可期_4页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了公司2022财年上半年的财务表现及未来发展前景，重点围绕内容业务、科技业务、衍生品业务三大板块展开。报告指出公司已逐步恢复至疫情前水平，盈利能力有所提升，且通过持续的内容投入和科技业务发展，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。同时，衍生品业务作为新的业绩增长点，正在加速布局并取得初步成效。

主要观点

财务表现

• 营收增长显著：2022财年上半年实现营收人民币13.86亿元，同比增长46.6%，恢复至2020财年同期的92.3%。
• 毛利率提升：毛利率由38%提升至46%，增长约8个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 净亏损收窄：归母净亏损为0.53亿元，同比收窄67%，接近盈亏平衡。
• 经营利润改善：经调整EBITA为-0.05亿元，相较于FY21H1同期大幅收窄约1亿元。

内容业务

• 票房表现强劲：公司上半年参与出品和发行22部影片，票房贡献约68亿元，占国产片观影票房的57%。
• 爆款频出：6部影片进入同期国产片票房前十，包括《中国医生》、《悬崖之上》等。
• 下半年重点影片：《长津湖》上线后累计票房达57.2亿元，淘票票评分9.5，位居2021年全球票房首位，后续储备项目如《水门桥》、《误杀2》等预期将带来显著业绩增量。

科技业务

• 复苏明显：科技业务收入同比增长157%，达到5.67亿元，分部经营利润约为2.29亿元，同比增长127%。
• 平台优势稳固：淘票票在电影票务市场保持优势地位，联合大麦推出“淘麦VIP”会员体系，实现电影与演出场景的联动。
• 数据积累与应用：灯塔宣发平台与淘票票观影决策平台将沉淀海量用户数据，提升预测准确性，助力宣发高效化，提高爆款出现的可能性。

衍生品业务

• 增长迅速：衍生品业务营收约2.3亿元，同比增长47%，经营利润1.06亿元，增长30%。
• IP商业化体系升级：通过阿里鱼运营，天猫潮玩类目中新开店商家数量增长超120家，新购买用户同比增长71%。
• 品牌拓展：推出潮玩品牌“锦鲤拿趣”和潮流IP及生活杂货品牌“另物”，上半财年销售GMV超5000万元，并开设线下沉浸式商店，进一步深化衍生品赛道布局。

关键信息

盈利预测

• 未来三年销售额预测：FY22为37.6亿元，FY23为46.2亿元，FY24为54.8亿元，年复合增速为21%。
• 净利润预测：FY22为-76.65亿元，FY23为43.67亿元，FY24为195.09亿元，净利润率由负转正，呈现明显增长趋势。
• ROE与ROIC提升：ROE从-1%提升至1%，ROIC从1%提升至4%，盈利能力逐步增强。

财务指标

• P/S：从6.54降至3.41，显示公司估值逐步下降。
• P/B：从1.36降至1.17，资产回报率逐步提升。
• EBITDA：由负转正，FY24E预计为282.06亿元，显示公司经营现金流逐步改善。

投资建议

• 评级：维持“买入”投资评级，认为公司未来6个月内相对恒生指数涨幅有望超过20%。
• 增长驱动：科技业务复苏、内容板块持续产出爆款、衍生品业务快速增长是主要增长动力。

风险提示

• 政策风险：影视行业政策变动可能对公司业务造成影响。
• 内容风险：内容制作效果可能不及预期，影响票房表现。
• 市场竞争风险：市场竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 业务发展风险：其他业务板块发展可能不及预期，影响整体业绩。

估值分析

估值倍数逐步下降，表明市场对公司未来增长预期趋于理性，估值空间逐步收窄。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下。

公司目前维持“买入”评级，预计未来增长潜力较大。

附录信息

• 分析师：刘言，执业证号S1250515070002，联系方式：023-67791663，邮箱：liuyan@swsc.com.cn。
• 公司地址：
  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
  • 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502
  • 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
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