20251114-中国银河-大麦娱乐-01060.HK-公司点评报告_阿里鱼业绩高增_IP衍生+出海打开长期空间_4页_453kb

• 事件与业绩概要：大麦娱乐（1060.HK）发布FY26 半年报，营收40.5亿（同比增长33%），归母净利5.2亿（同比增长54%），优于预期。经调整EBITA有所下降，但剔除一次性拨回影响后同比上升。

• IP衍生业务表现突出：阿里鱼营收11.6亿（同比增长105.2%），高利润增速标志着业务可持续性，长效机制挤压利润空间，同时积极拓展IP储备及零售赛道。

• 现场娱乐业务增长：票房票务受市限制增长，主办能力及内容多元化带动现场娱乐内容业务增长。国际业务潜力大，公司凭借票务技术优势拟在亚太市场竞争。

• 剧集制作爆发式增长：收入同比增加693%，主要受低基数影响。

• 毛利率与费用管理：毛利率下降由业务结构调整引起，但费用率有效优化。净利润率增厚受益于汇率套汇和业务调整。

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计FY27-28年利润持续高增长，估值逐步稳固。建议长期看益于IP与现场娱乐的增长。

• 风险提示：新业务拓展不及预期、演出市场疲软、汇率波动。

总结：业绩稳健增长，阿里鱼与国际业务成增长极，收入结构优化支撑未来潜力。