20171010-兴业证券-阿里影业-01060.HK-电影票务市场进入双寡头时代_淘票票拐点渐现_12页_686kb

阿里影业证券研究报告总结

核心内容

阿里影业是阿里巴巴集团旗下的电影业务上市平台，自2014年借壳“中国文化传播”上市以来，逐步整合了集团内的电影相关业务，包括粤科软件、淘宝电影及娱乐宝等，构建了涵盖电影内容产业链（电影制作+电影宣发+版权授权）和票务产业链（在线售票平台+影院售票软件）的完整业务矩阵。

主要观点

• 行业格局变化：2017年9月，猫眼与微影时代合并为“新猫眼微影”，形成与淘票票并列的双寡头格局，合计市场份额接近90%。标志着电影票务市场进入集中化发展阶段。
• 盈利拐点渐现：随着行业集中度提高，两家票务公司有望通过谈判减少票补投入，实现盈利。淘票票作为阿里影业的重要收入来源，其盈利时点或将加速到来。
• 收入增长与亏损原因：淘票票在2016至2017年期间迅速扩大市场份额，带动阿里影业收入显著增长，但高额票补费用仍使公司处于亏损状态。
• 业务布局全面：阿里影业通过淘票票实现对影院和观众的双向连接，同时依托粤科软件在影院后台系统的独占优势，构建了覆盖电影产业链上下游的全方位布局。

关键信息

公司概况

• 股票代码：1060.HK
• 上市时间：2014年6月24日
• 控股股东：阿里集团（持股49.49%）
• 主要业务：电影制作、电影宣发、版权授权、在线票务平台、影院售票系统
• 主要收入来源：互联网宣传发行（含淘票票、粤科软件、电影宣发）
• 2017年H1收入：10.62亿元人民币
• 2017年H1净利润：-4.85亿元人民币

财务数据（2017年10月10日）

• 收盘价：1.34港元
• 总股本：25393百万股
• 流通股本：25393百万股
• 总市值：34027百万港元
• 流通市值：34027百万港元
• 净资产：16653百万元
• 总资产：19167百万元
• 每股净资产：0.65元

市场分析

• 在线票务市场规模：预计2017年整体市场规模约为63亿元人民币，增速与观影人次增速基本一致。
• 票务服务费分配：在线票务公司能分得的份额有限，随着行业集中度提升，其话语权增强，有望获得更多分成。
• 票补影响：大量票补是在线票务公司亏损的重要原因，未来随着行业良性竞争，票补减少将有助于改善公司盈利状况。

投资建议

• 投资评级：未评级
• 评级标准：
  • 公司评级：买入（相对大盘涨幅>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（< -5%）
  • 行业评级：推荐（相对市场表现优于）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场集中度提高，竞争可能更加激烈。
• 监管政策风险：行业政策变化可能对公司业务产生影响。

附录：联系信息

上海地区销售经理

北京地区销售经理

深圳地区销售经理

香港地区销售经理

其他联系信息

• 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）
• 传真：021-68583167
• 国际机构销售经理：丁先树（dingxs@xyzq.com.hk）等
• 私募及企业业务负责人：刘俊文（liujw@xyzq.com.cn）
• 证券与金融业务负责人：张枫（zhangfeng@xyzq.com.cn）

业务矩阵

2B端业务

• 电影制作：主控+参投，如《七月与安生》《摆渡人》《傲娇与偏见》《三生三世十里桃花》等。
• 电影宣发：服务其他电影制作公司，如《一条狗的使命》取得超6亿票房。
• 版权授权：通过内容制作与授权拓展业务。

2C端业务

• 淘票票：在线售票平台，是公司主要收入来源，2017H收入9.14亿元。
• 粤科软件：影院票务系统提供商，国内排名前二，提供影院后台售票系统，具有政策门槛和独占性。

图表信息

• 图1：阿里影业发展脉络
• 图2：阿里影业业务矩阵
• 图3：阿里影业股权结构
• 图4：阿里影业收入利润（百万人民币）
• 图5：阿里影业期间费用（百万人民币）
• 图8：2017上半年在线票务平台市场占比
• 图10：预计2017年在线票务市场规模约为63亿元

信息披露

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法律声明

本报告由兴业证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应以公司官网发布的完整报告为准。