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阿里影业IP授权合作与衍生品业务总结

核心内容概述

阿里影业旗下IP交易及创新平台阿里鱼于2023年7月19日与三丽鸥（上海）国际贸易有限公司达成主授权协议，获得三丽鸥旗下26个造型人物在中国大陆的独家授权，授权期限为2023年1月1日至2027年12月31日。此次合作将丰富阿里影业的IP矩阵，推动衍生品业务进一步发展。

主要观点

• 衍生品业务增长显著：FY22衍生品业务实现营收4.4亿元，同比增长43%；经营利润约2亿元，同比增长22%。同时，签约新IP数量增长120%，天猫潮玩类目平台GMV同比增长57%，并新增数字藏品业务。
• 业绩实现扭亏为盈：FY22公司实现归母净利润1.7亿元，首次扭亏为盈，同比增长276.36%。整体表现显示出公司在疫情冲击下的业绩韧性。
• IP衍生品业务潜力巨大：通过设立锦鲤拿趣品牌，叠加阿里大文娱生态，公司具备显著的IP资源获取和商业化优势。预计FY23-FY25IP衍生品业务收入增速分别为40%、35%、30%。
• 内容制作持续发力：公司参与投资了多部暑期档影片，如《人生大事》《新神榜：杨戬》《独行月球》等，其中《独行月球》表现强劲，映前媒体票房预测达45亿元，具有成为爆款的潜力。
• 盈利预测与投资建议：预计FY23-FY25归母净利润分别为2.3亿元、3.2亿元、4.1亿元，对应PE分别为69倍、50倍、39倍。公司为互联网全产业链娱乐平台，科技业务与IP衍生品业务增长可期，维持“买入”评级，建议积极关注。

关键信息

业务增长预测

财务比率分析

风险提示

• 影视行业政策变动风险
• 内容制作效果不及预期风险
• 市场竞争加剧的风险
• 其他业务发展不及预期的风险

关键假设

1. 内容制作业务：FY23-FY25收入增速分别为25%、20%、15%，毛利率逐步提升至45%、46%、47%。
2. 科技业务：随着疫情常态化，数智化平台和云尚制片业务预计收入增速为15%、13%、12%。
3. IP衍生品业务：依托阿里鱼与三丽鸥的合作，预计收入增速为40%、35%、30%。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数-5%以下