业绩扭亏为盈，衍生品布局增长可期
核心内容
公司于2022财年实现扭亏为盈，预计归属于公司所有者净利润不低于4000万元，收入同比增长超20%，主要得益于内容、科技、IP衍生及商业化领域的积累和一次性股权投资收益。公司展现出强劲的盈利能力恢复趋势和多板块协同发展的潜力。
主要观点
- 内容业务持续增长：公司推出多部优质作品，市场反响良好，其中网剧《重生之门》在优酷平台获得高热度，电影《长津湖之水门桥》《奇迹·笨小孩》《四海》表现突出，票房和口碑均取得佳绩，为公司业绩增长提供有力支撑。
- 衍生品业务增长显著：FY22H1衍生品营收约2.3亿元，同比增长47%。公司不断深化IP衍生及商业化体系，推出“锦鲤拿趣”和“另物”等品牌，带动销售GMV超5000万元。
- 科技板块复苏可期：随着疫情好转，科技业务有望恢复增长。公司通过“票务 + 数智化平台”巩固市场地位，推出“淘麦VP”会员体系，提升爆款预测能力，实现内容与科技板块的良性互动。
- 盈利预测积极：预计FY22-FY24年销售额分别为37.6/46.2/54.8亿元，归母净利润分别为0.4/1.3/2.1亿元，净利润率逐步提升，公司基本面持续改善。
- 投资建议：公司为互联网全产业链娱乐平台，具备多增长引擎，维持“买入”评级，建议积极关注。
关键信息
财务数据概览
| 指标/年度 |
FY21A |
FY22E |
FY23E |
FY24E |
| 营业收入（百万元） |
2858.90 |
3755.42 |
4621.63 |
5481.80 |
| 净利润（百万元） |
-117.19 |
49.37 |
149.95 |
230.73 |
| 归母净利润（百万元） |
-96.31 |
43.87 |
133.24 |
205.01 |
| 净利率 |
-4.10% |
1.32% |
3.25% |
4.21% |
| ROE |
-0.70% |
0.31% |
0.89% |
1.30% |
| P/E |
- |
320.81 |
105.62 |
68.65 |
| P/S |
4.92 |
3.75 |
3.05 |
2.57 |
| P/B |
1.02 |
0.98 |
0.94 |
0.89 |
财务预测与估值
| 指标 |
FY21A |
FY22E |
FY23E |
FY24E |
| EBIT（百万元） |
-120.36 |
112.17 |
213.27 |
293.89 |
| NOPLAT（百万元） |
79.52 |
37.55 |
138.65 |
219.27 |
| EV/EBIT |
3.60 |
9.45 |
7.07 |
6.96 |
| EV/EBITDA |
6.04 |
3.16 |
4.59 |
5.19 |
| EV/NOPLAT |
-9.14 |
9.45 |
7.07 |
6.96 |
财务比率增长
| 指标 |
FY21A |
FY22E |
FY23E |
FY24E |
| 销售收入增长率 |
-0.55% |
31.36% |
23.07% |
18.61% |
| EBIT增长率 |
84.11% |
118.63% |
269.20% |
58.15% |
| EBITDA增长率 |
89.47% |
193.20% |
90.13% |
37.80% |
| 净利润增长率 |
89.95% |
142.15% |
203.73% |
53.87% |
风险提示
- 影视行业政策变动风险
- 内容制作效果不及预期风险
- 市场竞争加剧的风险
- 其他业务发展不及预期的风险
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上 |
| 持有 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间 |
| 回避 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下 |
行业评级说明
| 评级 |
定义 |
| 强于大市 |
未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上 |
| 跟随大市 |
未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间 |
| 弱于大市 |
未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数-5%以下 |
附注
- 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师为刘言。
- 报告数据来源为同花顺iFinD，分析基于合法合规渠道获取的信息。
- 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
