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光大环境（00257.HK）2025年3月31日研究报告总结

核心内容

光大环境（00257.HK）于2025年3月31日发布报告，公司评级为增持（维持）。分析师韩亦佳与马睿晴对公司的财务表现、运营情况及未来展望进行了深入分析，认为公司未来自由现金流将持续改善，派息逻辑明确，具有长期投资价值。

主要观点

• 公司自由现金流大幅转正，预计全年派息额将增加，股息率维持在6.7%。
• 公司重视运营提效，通过优化管理提升效率，改善应收账款回收情况。
• 未来将继续压降资本开支，以进一步提升自由现金流水平。
• 公司积极优化债务结构，资金成本下降，资产负债率持续降低。

关键信息

2024年业绩回顾

• 全年收入：302.6亿港元，同比下降6%。
• 归母净利润：33.8亿港元，同比下降23.8%。
• 每股派息：9.0港仙，全年派息率提高至42%。
• 运营板块表现：
  • 环保能源：收入增长5.2%，垃圾处理量同比增长7.0%，入厂吨垃圾发电量首次突破400千瓦时。
  • 环保水务：污水处理量同比增长0.8%至17.6亿立方米。
  • 绿色环保：收入下降9.1%，生物质原材料处理量同比下降2.0%，因行业景气度低及项目亏损，公司进行了大额减值计提。

财务指标分析

未来展望

• 2025-2027年，公司预计归母净利润分别为35亿港元、37亿港元、39亿港元，同比增长分别为4.0%、5.0%、4.7%。
• 自由现金流改善：预计2024年自由现金流转正，未来将持续优化。
• 派息策略：公司计划维持较高的派息率，提升股东回报。

风险提示

• 回款不及预期
• 转型业务发展不及预期
• 原材料价格上升

总结

光大环境在2024年表现出一定的经营稳定性，尤其是运营业务收入增长1.0%，且自由现金流实现转正，为公司未来派息提供支撑。尽管绿色环保板块表现不佳，但公司通过大额减值计提和优化债务结构，有效控制了财务风险。分析师认为，公司未来将继续压降资本开支，提升自由现金流，保障股东权益，长期派息逻辑明确。公司当前估值较低，PE与PB均处于低位，具备一定的投资吸引力。投资者应关注回款情况、转型业务进展及原材料价格波动等风险因素。