20240829-东吴证券-光大环境-00257.HK-2024年中报点评_自由现金流转正_中期派息比例提至35__3页_809kb

光大环境2024年中报核心要点总结

基本面及财务表现

核心财务指标：

• 2024年上半年营业收入156亿港元，同比下滑4%，归母净利润同比下滑12％。
• 自由现金流实现首次转正，达到971亿港元，资本开支2779亿港元，现金流结构改善显著。
• 经营现金流净额375亿港元，回款率从79%上升至85%。

收入结构优化：

• 运营收入占比提升至61%（主营收入），运营和财务收入合计占总收入77%。
• 建造收入因在建规模下降而下滑，但运营收入增长主要驱动了净利下滑恢复中。

各板块亮点

环保能源板块：

• 运营收入同比增长7%，垃圾发电量上升6%。
• 2个项目调增处理费，提升收入结构稳定性。

绿色环保板块：

• 处理垃圾量同比16%，生物原料处理量增长4%，危废处理量33%，蒸汽供应22%增长。

环保水务板块：

• 污水处理量小幅下降，但部分项目上调水价11%-31%。

分红及估值分析

• 中期派息比例提升至35%，对应股息率为6.2%（TTM）。
• 市净率0.43，5.5倍PE，PB值具海外对标估值优势。

风险及展望

• 应收账款管理风险仍在，但2024年政策扶持下补贴回款进入加速期。
• 建造业务高点已过，未来运营增长稳定，现金流释放逻辑正在兑现。
• 分析师预计维持“买入”评级，调整盈利预测，2024-2026归母净利润预测下调，但估值仍具修复空间。

投资建议

分析师指出，公司在经历2022年收入结构大调整后，运营稳健，现金流状况改善，分红水平提升，建议投资者关注波动修复机会。