> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光大环境2025年度业绩总结 ## 核心内容 光大环境（257.HK）于2026年4月2日公布了2025年度业绩，整体表现超市场预期。尽管收入因非现金建造服务收入下降而同比减少9%至275亿港元，但公司通过提升经营效率和优化资产减值管理，实现了净利润同比增长16%至39亿港元。同时，公司自由现金流突破百亿，经营现金流也保持高位，进一步巩固了其盈利能力与现金流质量。 公司末期股息为12港仙，全年股息27港仙，派息比例达42.3%，创历史新高。股息率提升至5.1%，成为优质高股息投资标的。分析师上调公司盈利预测，预计2026至2028年净利润分别为40.4亿、42.5亿和44.7亿港元，并维持“买入”评级，将目标价上调至6.18港元，对应2026年9.4倍预测PE。 ## 主要观点 - **收入结构优化**：公司收入下降主要由非现金建造服务收入减少导致，但运营服务收入同比增长2.5%，占总收入的72%，显示公司对运营板块的重视和优化成效。 - **盈利质量提升**：尽管收入略有下降，但净利润增长16%，经营溢利提升，毛利率和净利率均有所改善，反映公司运营效率提高。 - **现金流强劲**：公司自由现金流和经营现金流均突破百亿港元，经营现金流维持高位，显示公司现金流管理能力增强。 - **高股息回报**：公司派息比例创新高，股息率提升至5.1%，显示管理层对股东回报的重视。 - **未来增长潜力**：分析师上调盈利预测，认为公司未来分红比例仍有提升空间，预计未来三年净利润稳步增长。 - **估值提升**：基于同业估值比较法，公司目标价提升至6.18港元，对应2026年9.4倍PE，显示市场对公司未来发展的信心。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **收入**：2025年收入275亿港元，同比下降9%。 - **净利润**：2025年净利润39亿港元，同比增长16%。 - **自由现金流**：2025年自由现金流突破百亿港元。 - **经营现金流**：2025年经营现金流破百亿港元。 - **EBITDA**：2025年EBITDA为102.7亿港元，同比增长2%。 - **股息**：2025年全年股息27港仙，末期股息12港仙，派息比例42.3%。 - **股息率**：2025年股息率5.1%。 ### 业务发展 - **垃圾处理量**：同比增长3%至5800万吨。 - **发电量**：同比增长3%至285亿千瓦时。 - **供热供气量**：同比增长25%至819万吨。 - **协同效应**：供热供气量同比增长30%至350万吨。 - **餐厨及厨余垃圾处理量**：同比增长87%至800万吨。 - **炉渣产量**：同比增长55%至1200万吨。 - **绿色环保板块**：供热供气量同比增长17%至470万吨。 - **生物质燃料结算费用**：同比下降8.6%。 ### 财务预测 | 年度 | 净利润（亿港元） | 净利润增长率 | 每股盈利（元） | |------|------------------|--------------|----------------| | 2026E | 40.4 | 3.0% | 0.658 | | 2027E | 42.5 | 5.2% | 0.693 | | 2028E | 44.7 | 5.0% | 0.727 | ### 股息率及估值 | 年度 | 股息率（%） | 市盈率（倍） | 市净率（倍） | |------|-------------|--------------|--------------| | 2025A | 5.07 | 8.34 | 0.45 | | 2026E | 5.22 | 8.10 | 0.43 | | 2027E | 5.49 | 7.70 | 0.42 | | 2028E | 5.76 | 7.33 | 0.40 | ### 股东结构 | 股东 | 持股比例 | |------|-----------| | 中国光大集团 | 43.1% | | 太平洋人寿保险 | 5.9% | | 其他 | 51.0% | | 总计 | 100.0% | ### 风险提示 - 垃圾收运量少于预期； - 国补回收慢于预期； - 汇率波动超预期。 ## 结论 光大环境在2025年实现了收入与净利润的稳定增长，尽管收入受非现金建造服务收入下降影响，但运营服务收入表现良好，盈利能力与现金流质量显著提升。公司派息比例创新高，显示出对股东回报的重视。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，认为公司未来有较大的增长空间和分红潜力。投资者可关注其未来表现及行业动态，但需注意相关风险。