20260402-国投证券_香港_-光大环境-00257.HK-利润与现金齐升_派息比例创新高_6页_1mb

光大环境2025年度业绩总结

核心内容

光大环境（257.HK）于2026年4月2日公布了2025年度业绩，整体表现超市场预期。尽管收入因非现金建造服务收入下降而同比减少9%至275亿港元，但公司通过提升经营效率和优化资产减值管理，实现了净利润同比增长16%至39亿港元。同时，公司自由现金流突破百亿，经营现金流也保持高位，进一步巩固了其盈利能力与现金流质量。

公司末期股息为12港仙，全年股息27港仙，派息比例达42.3%，创历史新高。股息率提升至5.1%，成为优质高股息投资标的。分析师上调公司盈利预测，预计2026至2028年净利润分别为40.4亿、42.5亿和44.7亿港元，并维持“买入”评级，将目标价上调至6.18港元，对应2026年9.4倍预测PE。

主要观点

• 收入结构优化：公司收入下降主要由非现金建造服务收入减少导致，但运营服务收入同比增长2.5%，占总收入的72%，显示公司对运营板块的重视和优化成效。
• 盈利质量提升：尽管收入略有下降，但净利润增长16%，经营溢利提升，毛利率和净利率均有所改善，反映公司运营效率提高。
• 现金流强劲：公司自由现金流和经营现金流均突破百亿港元，经营现金流维持高位，显示公司现金流管理能力增强。
• 高股息回报：公司派息比例创新高，股息率提升至5.1%，显示管理层对股东回报的重视。
• 未来增长潜力：分析师上调盈利预测，认为公司未来分红比例仍有提升空间，预计未来三年净利润稳步增长。
• 估值提升：基于同业估值比较法，公司目标价提升至6.18港元，对应2026年9.4倍PE，显示市场对公司未来发展的信心。

关键信息

财务表现

• 收入：2025年收入275亿港元，同比下降9%。
• 净利润：2025年净利润39亿港元，同比增长16%。
• 自由现金流：2025年自由现金流突破百亿港元。
• 经营现金流：2025年经营现金流破百亿港元。
• EBITDA：2025年EBITDA为102.7亿港元，同比增长2%。
• 股息：2025年全年股息27港仙，末期股息12港仙，派息比例42.3%。
• 股息率：2025年股息率5.1%。

业务发展

• 垃圾处理量：同比增长3%至5800万吨。
• 发电量：同比增长3%至285亿千瓦时。
• 供热供气量：同比增长25%至819万吨。
• 协同效应：供热供气量同比增长30%至350万吨。
• 餐厨及厨余垃圾处理量：同比增长87%至800万吨。
• 炉渣产量：同比增长55%至1200万吨。
• 绿色环保板块：供热供气量同比增长17%至470万吨。
• 生物质燃料结算费用：同比下降8.6%。

财务预测

股息率及估值

股东结构

风险提示

• 垃圾收运量少于预期；
• 国补回收慢于预期；
• 汇率波动超预期。

结论

光大环境在2025年实现了收入与净利润的稳定增长，尽管收入受非现金建造服务收入下降影响，但运营服务收入表现良好，盈利能力与现金流质量显著提升。公司派息比例创新高，显示出对股东回报的重视。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，认为公司未来有较大的增长空间和分红潜力。投资者可关注其未来表现及行业动态，但需注意相关风险。