20220323-富昌证券-光大环境-00257.HK-光大环境分析报告_5页_989kb

光大環境（00257.HK）市場新聞及更新總結

公司簡介

光大環境（00257.HK）是中國最大的環境企業，亞洲環保領軍企業，全球最大垃圾焚燒發電投資運營商。公司於1997年在香港上市，旗下擁有兩間上市企業：中國光大綠色環保（01257.HK）和中國光大水務（01857.HK）。公司業務覆蓋環保能源、水務、綠色環保及其他領域，包括垃圾發電廠、餐廚垃圾處理、醫療廢物處理、危廢及固廢處置、光伏發電、風力發電、污水處理、污泥無害化處理、滲濾液處理、環保技術研發及再生資源綜合利用等。業務範圍已覆蓋中國內地23個省市，並在德國、波蘭及越南市場有所布局。

行業背景

在“碳中和”政策的推動下，垃圾焚燒行業迎來新的市場評估機會。光大環境積極進行產業鏈的橫縱向拓展，並布局輕資產新興業務，如裝備製造、光伏發電、風力發電、環保技術研發及再生資源綜合利用等。公司致力於優化盈利模式，提高非電費收入及非垃圾焚燒業務佔比，以提升運營收益。

垃圾焚燒行業受益於“碳排放權交易”政策，每度電減碳可增收約0.04元人民幣，利潤彈性約12%。餐廚垃圾處理則因減少甲烷排放，每噸垃圾可增收18.90元人民幣，利潤彈性約19%。隨著中國碳交易市場的啟動（2021年7月16日），光大環境有望減少對國家補貼的依賴，改善現金流。

基本面評估

優勢分析

• 政策支持：受益於“碳中和”政策，有助改善現金流。
• 技術優勢：大容量垃圾焚燒濕法脫酸系統已通過國家級成果鑑定，達到國際先進水平。
• 業務拓展：2021年新增生活垃圾焚燒處置規模達1.31萬噸/日，餐廚及廚餘垃圾處理規模1,780噸/日，危廢及固廢處理規模10萬噸/年。
• 盈利潛力：通過碳排放權交易，公司有望提升盈利能力和運營效率。

劣勢分析

• 負債率高企：自2015年起，負債率持續超過40%，2021年達到49.5045%。相比同行，其流動負債與非流動負債佔比處於行業中游水平。
• 現金流不佳：因長達十年的項目建設，自由現金流自2016年起逐步走弱，影響盈利空間。
• 財務壓力：2021年流動負債為397.68億港元，非流動負債為961.25億港元，較高負債比例對公司財務構成壓力。

機會與挑戰

機會

• 政策利好：國家層面對污水處理及資源化利用、固體廢物處理等領域的政策支持，為光大環境提供發展機會。
• 碳交易市場：利用碳排放權交易機制，提升盈利能力，改善現金流。
• 行業龍頭地位：作為全球最大垃圾焚燒發電投資運營商，有望在政策扶持下率先受益。

挑戰

• 政策落實風險：需持續關注政策具體落實情況，以確保業務發展符合政策方向。
• 財務結構風險：高負債率可能影響公司資金流動性及長期發展。
• 市場競爭：面對其他環保企業的競爭，如偉祿集團控股（01196.HK）和中國能源建設（03996.HK），需持續優化業務模式。

投資建議

• 評級：優於大市
• 目標價：HKD 8
• 預計盈利：2021-2023年歸母淨利潤預計分別為74億元、85億元、95億元，同比增長8.8% / 15% / 12%。
• 建議：建議逢低買進，長期持有。

附註

• 價格表現：目標價HKD 8，52週最高價HKD 6.65，最低價HKD 3.83。
• 主要股東：中國光大集團股份公司。
• 行業屬性：公用事業。

風險披露

本報告內容僅供參考，不構成買賣建議。富昌證券不對報告內容的準確性或完整性作出任何保證，投資者需自行判斷風險。期貨及期權交易風險極高，可能導致虧損超出初始投入。