光大环境 (00257.HK) 2024年业绩总结
核心内容概述
光大环境在2024年实现了主营业务收入302.58亿港元，同比下降6.88%；归母净利润为33.77亿港元，同比下降23.75%。尽管整体业绩下滑，但公司自由现金流首次转正，达到40.4亿港元，较上年增长近43亿港元。此外，公司还提高了分红比例至41.8%，并持续优化盈利结构，推动高质量发展。
主要观点
- 业绩表现：公司2024年整体业绩承压，主要由于建造收入下降和减值增加。但运营收入保持稳健增长，显示出公司在核心业务上的韧性。
- 盈利结构优化：建造收入占比下降至19%，运营收入占比提升至64%，盈利结构进一步优化，公司更聚焦于可持续发展的运营板块。
- 自由现金流改善：公司通过加强应收管控，实现自由现金流转正，反映出公司现金流管理能力的提升。
- 分红比例提升：公司2024年分红比例提升11.3个百分点至41.8%，体现出对股东回报的重视。
- 资产负债率下降：公司资产负债率降至64.3%，债务置换有效降低了利息费用，财务结构进一步优化。
- 未来展望：公司将继续深化“两化一型”战略，科技赋能存量业务，拓展增量业务，稳步推进国际化进程。
关键信息
业务板块表现
| 板块 |
运营收入（亿港元） |
建造收入（亿港元） |
财务收入（亿港元） |
净利润（亿港元） |
同比变化 |
| 环保能源 |
97.2 |
25.4 |
36.6 |
38.5 |
-27% |
| 绿色环保 |
— |
25.4 |
— |
-2.85 |
+46% |
| 环保水务 |
8.11 |
— |
— |
8.11 |
-6% |
财务指标概览
| 指标 |
2024年 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业总收入（百万港元） |
30,258.01 |
29,736.74 |
29,186.31 |
28,808.71 |
| 归母净利润（百万港元） |
3,377.20 |
3,867.21 |
4,105.44 |
4,196.90 |
| EPS（港元/股） |
0.55 |
0.63 |
0.67 |
0.68 |
| P/E（倍） |
6.31 |
5.51 |
5.19 |
5.08 |
| P/B（倍） |
0.44 |
0.43 |
0.42 |
0.41 |
| EV/EBITDA（倍） |
12.35 |
9.52 |
9.14 |
8.86 |
运营数据亮点
- 环保能源：垃圾处理量同比增长7%，上网电量增长8%，平均吨入炉垃圾发电量约461度，综合厂用电率15.4%。
- 绿色环保：垃圾处理量增长8%，生物质原材料处理量下降2%，危固废处置量增长11%，蒸汽供应量增长30%。
- 环保水务：污水处理量增长1%，中水供应量增长7%。
财务管理成效
- 自由现金流：首次转正，达40.4亿港元。
- 应收账款回款率：提升至86%。
- 资本开支：2024年为48.7亿港元，预计2025-2027年逐年减少。
- 利息费用：2024年财务费用同比下降15%至30.07亿港元，主要得益于债务置换。
估值与投资评级
- 估值：当前股价对应2024年股息率6.6%。
- 投资评级：维持“买入”评级，预计2025-2026年业绩稳步增长，2027年归母净利润预计为41.97亿港元。
风险提示
- 应收账款周期延长
- 资本开支超预期上行
- 资产减值风险
附录：市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（港元） |
3.47 |
| 一年最低/最高价（港元） |
2.83/4.14 |
| 市净率（倍） |
0.44 |
| 港股流通市值（百万港元） |
21,316.12 |
附录：财务预测
资产负债表预测
| 项目 |
2024A（百万港元） |
2025E（百万港元） |
2026E（百万港元） |
2027E（百万港元） |
| 流动资产 |
47,774.45 |
48,445.24 |
49,074.60 |
50,398.68 |
| 现金及现金等价物 |
7,895.62 |
9,703.76 |
11,337.62 |
13,139.96 |
| 应收账款及票据 |
21,126.60 |
20,762.64 |
20,378.32 |
20,114.67 |
| 存货 |
987.97 |
934.96 |
900.39 |
877.23 |
| 资产总计 |
186,027.02 |
187,715.31 |
188,730.80 |
190,231.20 |
现金流量表预测
| 项目 |
2024A（百万港元） |
2025E（百万港元） |
2026E（百万港元） |
2027E（百万港元） |
| 经营活动现金流 |
— |
11,454.50 |
10,550.44 |
10,305.17 |
| 折旧和摊销 |
— |
2,072.50 |
2,103.87 |
2,113.68 |
| 资本开支 |
— |
(3,000.00) |
(2,400.00) |
(2,200.00) |
| 营运资本变动 |
— |
1,568.16 |
482.20 |
133.28 |
| 现金净增加额 |
— |
1,808.14 |
1,633.85 |
1,802.34 |
利润表预测
| 项目 |
2024A（百万港元） |
2025E（百万港元） |
2026E（百万港元） |
2027E（百万港元） |
| 营业总收入 |
30,258.01 |
29,736.74 |
29,186.31 |
28,808.71 |
| 归属母公司净利润 |
3,377.20 |
3,867.21 |
4,105.44 |
4,196.90 |
| EBIT |
8,707.89 |
8,718.53 |
8,904.97 |
9,010.55 |
| EBITDA |
8,707.89 |
10,791.03 |
11,008.84 |
11,124.23 |
主要财务比率预测
| 比率 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 每股收益（港元） |
0.55 |
0.63 |
0.67 |
0.68 |
| 每股净资产（港元） |
7.85 |
8.03 |
8.24 |
8.48 |
| ROIC（%） |
4.47 |
4.48 |
4.54 |
4.54 |
| ROE（%） |
7.01 |
7.84 |
8.11 |
8.06 |
| 毛利率（%） |
38.13 |
40.42 |
41.54 |
42.30 |
| 销售净利率（%） |
11.16 |
13.00 |
14.07 |
14.57 |
| 资产负债率（%） |
64.30 |
63.67 |
62.78 |
61.93 |
总结
光大环境在2024年面临一定的业绩压力，但通过优化盈利结构、提升回款效率和降低财务成本，实现了自由现金流的首次转正，并提高了分红比例，展现出良好的财务管理和盈利能力。公司未来将继续推进“两化一型”战略，加强科技赋能和国际化布局，以实现高质量发展。
