20250903-浙商证券-新凤鸣-603225.SH-新凤鸣2025中报点评_25H1业绩同比高增_看好涤丝景气持续改善_4页_497kb

新凤鸣(603225)公司点评

报告核心观点

维持“买入”投资评级。公司2025年上半年业绩同比显著增长，毛利率和净利率均有所提升。涤纶长丝行业景气度持续改善，供需格局优化，未来业绩增长可期。

业绩表现

• 2025H1业绩亮点：
  • 营收334.91亿元，同比增长7.10%。
  • 归母净利润7.09亿元，同比增长17.28%。
  • 加权平均净资产收益率4.04%，同比提升0.49个百分点。
  • 销售毛利率6.42%，同比提升0.41个百分点。
  • 销售净利率2.12%，同比提升0.19个百分点。
• 2025Q2业绩环比改善明显：
  • 营收189.34亿元，同比增长12.57%，环比增长30.06%。
  • 归母净利润4.03亿元，同比增长22.24%，环比增长31.44%。
  • 销售毛利率6.35%，同比提升0.24个百分点。

业绩改善驱动因素

1. 行业景气度回升： 涤纶长丝产品价差扩大，如POY-PX/MEG价差同比上升8.88%，盈利空间增加。
2. 新增产能与技改： 提升生产效率与产品品质，优化产品结构。多套长丝装置投产，加弹机达产。短纤性能、水刺产品可纺性提升，大线等高附加值产品销量增加。PTA装置效率和稳定性提升。

未来展望

1. 旺季预期： “金九银十”下游需求回暖，涤纶长丝库存下行，有望推动价差持续扩大。
2. 供需格局优化： 未来两年涤纶长丝新增产能增长缓慢（约305万吨，增速低于目前），老旧产能有待优化，行业供需格局有望持续改善。

盈利预测与估值

• 盈利预测： 2025-2027年归母净利润分别为15.46亿、20.76亿、25.00亿元；EPS分别为1.01元、1.36元、1.64元。
• 估值： 基于2025年预测EPS，当前PE为14.82倍；2026、2027年对应PE分别降至11.04倍、9.17倍。
• 评级逻辑： 公司为涤纶长丝龙头，成本控制优势显著，行业景气回升，业绩增长确定性高。

风险提示

1. 原材料价格波动风险。
2. 产品需求不及预期风险。
3. 行业竞争加剧风险。