20240326-国海证券-新凤鸣-603225.SH-年年报点评报告_2023年业绩同比高增_看好涤纶长丝景气延续_13页_1mb

总结：国海证券对新凤鸣（603225）2023年年报点评

国海证券报告维持对新凤鸣（603225）的“买入”评级，基于2023年公司业绩扭亏为盈和涤纶长丝行业景气度提升。2023年，公司实现营业收入61469亿元，同比增长21%，归母净利润1086亿元；相比2022年净亏损205亿元，体现了显著改善。毛利润大幅增加，毛利率达58%，同比上升21个百分点，净利润率为18%，净利率同比上升22个百分点，现金流净额增长149%。

行业层面，涤纶长丝处于去库周期，开工率维持高企，约90%，为近十年最高水平。出口量同比大增2497%，但价格压力较大。公司产品结构优化，2023年差别化率提升，计划2024年新增40万吨涤纶长丝产能，2025年新增65万吨差别化长丝。同时，推进印尼炼化项目，总投资8624亿美元，预期年均税后利润1328亿元，支持中长期增长。

财务预测显示，2024-2026年归母净利润预计分别为1913亿元、2432亿元和2721亿元，对应PE逐步下降至78倍。分析师提示政策不确定性、产能扩张风险及原材料价格波动等风险，建议投资者关注公司在超级化转型中的成长性。

总体上，报告认可公司规模优势和技术升级潜力，长期看好涤纶长丝行业格局改善与公司竞争力增强。